>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟預(yù)測報告(2024年11月)：“搶出口”仍是11月經(jīng)濟亮點-241206
| 上傳日期： |
2024/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
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11月高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，供給好于價格。過去一個月，價格高頻指標逐步回落，顯示國內(nèi)投資需求在北方項目停工后季節(jié)性回落。另一方面，供給高頻指標相對穩(wěn)定，這與制造業(yè)PMI連續(xù)3個月環(huán)比回升的情況一致。11月房地產(chǎn)銷售形勢有望進一步改善。30城商品成交面積周同比連續(xù)五周維持正增長，預(yù)計11月商品房銷售面積當(dāng)月同比增速將由負轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)銷售量可能是房地產(chǎn)市場率先止跌回穩(wěn)的指標。外貿(mào)數(shù)據(jù)較好或是季節(jié)性旺季和搶出口的雙重影響，近期出口集裝箱運價指數(shù)震蕩上行，與此對應(yīng)的是近兩周國內(nèi)港口貨物吞吐量穩(wěn)定在2.6億噸水平之上。
當(dāng)前政策效果正在逐步顯現(xiàn)，并已經(jīng)反映在了前期的數(shù)據(jù)之中。我們預(yù)計11月社零和投資中的結(jié)構(gòu)性指標將繼續(xù)維持改善勢頭，也會與金融和財政數(shù)據(jù)互為印證。
近期外部環(huán)境的變化表明擴內(nèi)需的必要性再度上升。11月底特朗普宣稱要對中國產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅，12月初美國宣布了新一輪對華半導(dǎo)體出口限制措施，美國對華貿(mào)易限制措施的落實速度可能比預(yù)期更快。這將進一步助推年底“搶出口”情緒的升溫，但也表明擴內(nèi)需的必要性正在逐漸上升。財政政策已經(jīng)做出多項主動調(diào)整，一是中央財政和地方各級財政支持消費的力度不減，二是財政部近期發(fā)布的《關(guān)于政府采購領(lǐng)域本國產(chǎn)品標準及實施政策有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》提出在政府采購中給予本國產(chǎn)品相對于非本國產(chǎn)品20%的價格評審優(yōu)惠，三是11月中旬財政部表示正在制定提前下達部分2025年新增專項債券限額工作方案，四是債務(wù)置換工作繼續(xù)提速、今年安排的兩萬億用于置換存量隱性債務(wù)的特殊再融資債預(yù)計在12月中旬基本發(fā)行完畢。除了上述政策之外，預(yù)期11-12月廣義財政支出仍將維持積極力度，同時明年的財政預(yù)算還會做出更多積極性的安排，以應(yīng)對外部需求變化產(chǎn)生的沖擊。
預(yù)測：預(yù)計11月工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.6%。社會消費品零售總額當(dāng)月同比5.0%。12月固定資產(chǎn)投資累計同比3.5%，其中制造業(yè)投資同比9.3%，全口徑基建投資同比9.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-10.1%。11月出口同比增速為8.6%，進口同比增速為0.2%。11月CPI同比0.6%，PPI同比2.6%。11月一般公共預(yù)算收入累計同比-1.2%，一般公共預(yù)算支出累計同比3.0%。
風(fēng)險提示：政策效果存在不確定性；海外經(jīng)濟走勢和貨幣政策存在不確定性。
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