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事件：12月2日，公司召開(kāi)年度經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，主題為“越山海砥礪復(fù)興，聚力行繼往開(kāi)來(lái)”。會(huì)上總結(jié)了汾酒復(fù)興綱領(lǐng)第一階段的成果，并對(duì)第二階段的戰(zhàn)略布局進(jìn)行了展望；同時(shí)發(fā)布戰(zhàn)略新品“青花26復(fù)興版”。
　　復(fù)興第一階段順利收官，二階段全要素高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)汾酒復(fù)興綱領(lǐng)，2022-2024年作為第一階段，是汾酒復(fù)興的發(fā)展轉(zhuǎn)型期和管理升級(jí)期。這期間公司憑借清香氛圍、區(qū)域拓展、渠道深耕、營(yíng)銷(xiāo)變革等驅(qū)動(dòng)汾酒勢(shì)能不斷強(qiáng)化，實(shí)現(xiàn)量增價(jià)穩(wěn)的均衡發(fā)展。2024年截至10月底，公司整體以及青花、老白汾、玻汾系列均已完成2023年全年?duì)I收。根據(jù)公司第二階段規(guī)劃，2025~2026年是成果鞏固期，2027~2030年是要素調(diào)整期，發(fā)力轉(zhuǎn)型升級(jí)、品牌/產(chǎn)品價(jià)值提升，實(shí)現(xiàn)全要素、高質(zhì)量的發(fā)展。
　　產(chǎn)品戰(zhàn)略再厘清，青花26新品豐富矩陣。公司下一階段產(chǎn)品規(guī)劃總結(jié)為“三大品牌、一體兩翼”，“四大單品、四輪驅(qū)動(dòng)”：1）汾酒品牌：四大產(chǎn)品系列全面沖刺百億目標(biāo)，其中青花20、老白汾系列將作為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，青花30系列重點(diǎn)提升價(jià)值，玻汾系列控量保質(zhì)；2）竹葉青品牌：繞開(kāi)白酒競(jìng)爭(zhēng)，聚焦功能化的老年市場(chǎng)、個(gè)性化的年輕市場(chǎng)；3）杏花村品牌：定位第二瓶汾酒，2025~2026年預(yù)熱全國(guó)化，2027~2030年規(guī)劃為全國(guó)化突破的爆發(fā)期。會(huì)上發(fā)布戰(zhàn)略新品青花26復(fù)興版，終端指導(dǎo)價(jià)定為718元/瓶，并入青花30系列。新品承上啟下，補(bǔ)充青花20、30間的價(jià)格空檔，豐富產(chǎn)品矩陣。
　　全國(guó)化再踏征程，年輕化/國(guó)際化醞釀戰(zhàn)略。根據(jù)公司規(guī)劃，下一階段全國(guó)化將發(fā)展為的2.0版本：將“一輪紅日”從山西擴(kuò)展至環(huán)山西市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)與域外市場(chǎng)營(yíng)收比例達(dá)到4:6。省內(nèi)市場(chǎng)汾酒市占率已達(dá)79%以上，以控量保質(zhì)為主，并發(fā)力高端化；省外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容升級(jí)，發(fā)力經(jīng)銷(xiāo)商提質(zhì)。在外延探索方面，國(guó)際化和年輕化將形成1.0版本的方法論，加大汾酒文化的海外推廣，探索年輕消費(fèi)群體需求。
　　投資建議：臨近年終，公司在Q4以控貨保質(zhì)為主，預(yù)計(jì)Q4及全年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)相對(duì)理性務(wù)實(shí)，符合行業(yè)當(dāng)前謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)共識(shí)。我們認(rèn)為公司短期渠道量?jī)r(jià)調(diào)控節(jié)奏穩(wěn)健，省內(nèi)外均衡發(fā)展；中長(zhǎng)期戰(zhàn)略清晰，持續(xù)受益清香勢(shì)能，有望保持業(yè)內(nèi)較優(yōu)增速。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)123/139/152億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.8/17.6/16.1倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；批價(jià)波動(dòng)超預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)