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核心觀點(diǎn)
　　本周輕工制造行業(yè)指數(shù)上漲1.23%，跑輸大盤0.21pct；造紙子板塊上漲1.72%，跑贏大盤0.28pct。本周滬深300指數(shù)上漲1.44%，輕工制造(申萬)指數(shù)上漲1.23%，跑輸滬深300指數(shù)0.21pct，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列第24位；二級(jí)行業(yè)中，造紙子板塊上漲1.72%，跑贏大盤0.28pct。本周輕工四大子板塊按漲幅由大到小分別為包裝印刷、造紙、家具和文娛用品，其中包裝印刷、造紙、家具板塊分別上漲5.04%、1.72%、0.13%，文娛用品板塊下跌4.80%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟蹤
　　本周國(guó)廢到廠價(jià)上漲，外廢價(jià)格維穩(wěn)；闊葉漿外盤價(jià)格下跌，現(xiàn)貨紙漿價(jià)格分化；溶解漿維穩(wěn)。（1）本周國(guó)廢到廠價(jià)（不含稅）上漲19元/噸；美廢、日廢、歐廢OCC東南亞主港CIF價(jià)格維穩(wěn)；（2）本周智利闊葉木漿下跌10美元/噸，針葉木漿外盤報(bào)價(jià)維穩(wěn)；本周闊葉木漿現(xiàn)貨價(jià)格下跌25元/噸、針葉木漿現(xiàn)貨價(jià)格上漲26元/噸；2024年11月下旬中國(guó)兩大港口木漿庫(kù)存合計(jì)151萬噸，環(huán)比下降1.9%；（3）本周溶解漿價(jià)格維穩(wěn)。
　　本周成品紙價(jià)格均有上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的成品紙含稅市場(chǎng)均價(jià)，本周雙膠紙價(jià)格上漲160元/噸，銅版紙價(jià)格上漲74元/噸，白卡紙價(jià)格上漲42元/噸，高檔箱板紙出廠均價(jià)上漲50元/噸，低檔箱板紙出廠均價(jià)上漲64元/噸。
　　本周成品紙盈利水平均有提升。以成品紙與原材料價(jià)差指標(biāo)表征盈利水平，本周雙膠紙盈利水平較上周增加150-162元/噸；本周銅版紙盈利水平較上周增加73-86元/噸；本周白卡紙盈利水平較上周增加44-50元/噸；本周廢紙系紙品盈利水平較上周增加30-41元/噸。
　　2024年10月機(jī)制紙及紙板制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比下降2.3%。（1）機(jī)制紙及紙板2024年1-10月累計(jì)產(chǎn)量12994萬噸，同比增長(zhǎng)10.6%；10月當(dāng)月產(chǎn)量1347萬噸，同比增長(zhǎng)2.4%；（2）經(jīng)剔除價(jià)格因素影響，2024年10月機(jī)制紙及紙板制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存（測(cè)算值）同比增長(zhǎng)24.3%，環(huán)比下降2.3%；（3）紙及紙板進(jìn)口量方面，2024年1-10月累計(jì)同比下降3.8%；出口量方面，1-10月累計(jì)同比增加16.1%。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　伴隨Suzano Cerrado以及聯(lián)盛商品漿新產(chǎn)能的集中投產(chǎn)，海外闊葉漿外盤報(bào)價(jià)連續(xù)大幅下調(diào)至歷史中低分位水平，外盤漿價(jià)的回落有助于頭部紙企逐步釋放成本壓力。同時(shí)考慮到當(dāng)前紙漿現(xiàn)貨價(jià)格已處于階段性磨底階段，疊加下游需求逐步轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)文化紙、特種紙價(jià)格或逐步企穩(wěn)，推薦林漿紙一體化行業(yè)龍頭太陽紙業(yè)(002078，買入)，中高端裝飾原紙龍頭華旺科技(605377，買入)，特種紙領(lǐng)軍企業(yè)仙鶴股份(603733，買入)以及食品包裝紙細(xì)分龍頭五洲特紙(605007，增持)。廢紙系紙種方面，近期國(guó)廢以及再生箱板紙價(jià)格持續(xù)回升，中國(guó)進(jìn)口瓦楞紙明顯減量，伴隨下游轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，箱板瓦楞紙行業(yè)有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注玖龍紙業(yè)(02689，買入)、山鷹國(guó)際(600567，增持)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、終端需求下滑幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外新項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)