>> 華金證券-博科測(cè)試(301598)新股覆蓋研究-241206
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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下周一（12月9日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“博科測(cè)試”申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為38.46元。
博科測(cè)試（301598）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為伺服液壓測(cè)試設(shè)備和汽車測(cè)試試驗(yàn)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售、系統(tǒng)集成等綜合服務(wù)。公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.05億元/4.59億元/4.69億元，YOY依次為9.42%/13.14%/2.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元/0.98億元/0.96億元，YOY依次為11.68%/18.73%/-1.49%。最新報(bào)告期，公司2024年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22億元、同比增長(zhǎng)14.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元、同比增長(zhǎng)83.48%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，公司2024年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.53%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.10%。
投資亮點(diǎn)：1、依托對(duì)英國(guó)Servotest公司的收購(gòu)以及寶克公司授予的中國(guó)境內(nèi)獨(dú)家代理資質(zhì)，公司在發(fā)展初期便奠定了較強(qiáng)的技術(shù)基礎(chǔ)，并逐步成長(zhǎng)為提供伺服液壓測(cè)試系統(tǒng)及汽車測(cè)試試驗(yàn)系統(tǒng)的領(lǐng)先企業(yè)之一。據(jù)公司招股書披露，公司的伺服液壓測(cè)試業(yè)務(wù)起源于英國(guó)Servotest公司；該公司在伺服液壓測(cè)試領(lǐng)域積累了六十余載的技術(shù)及業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，考慮到Servotest在振動(dòng)測(cè)試領(lǐng)域的品牌影響力及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司實(shí)控人于21世紀(jì)初完成了對(duì)其的收購(gòu)，為自身的伺服液壓測(cè)試業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)及產(chǎn)品基礎(chǔ)。同時(shí)，公司是國(guó)際高端汽車測(cè)試試驗(yàn)設(shè)備供應(yīng)商寶克公司自2006年簽署的中國(guó)境內(nèi)的獨(dú)家代理，可向境內(nèi)客戶直接或以集成系統(tǒng)的方式銷售寶克公司的四輪定位儀、大燈測(cè)試儀、綜合轉(zhuǎn)轂制動(dòng)試驗(yàn)臺(tái)、底盤測(cè)功機(jī)等高端產(chǎn)品；通過(guò)該模式，公司在豐富收入來(lái)源的同時(shí)，也在汽車測(cè)試試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域樹立起較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。受益于初期的技術(shù)基礎(chǔ)，公司現(xiàn)已發(fā)展成為伺服液壓測(cè)試系統(tǒng)及汽車測(cè)試試驗(yàn)系統(tǒng)的核心供應(yīng)商之一，其關(guān)鍵性技術(shù)比肩國(guó)際品牌、且具備堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。據(jù)招股書披露，公司在高端伺服液壓測(cè)試市場(chǎng)的份額約為15%；同時(shí)，汽車整車研發(fā)及生產(chǎn)環(huán)節(jié)所對(duì)應(yīng)的細(xì)分市場(chǎng)每年新增業(yè)務(wù)規(guī)模約20億元，按此推測(cè)、公司在該細(xì)分市場(chǎng)份額約15%。2、基于在傳統(tǒng)汽車測(cè)試試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)積淀，公司積極加強(qiáng)產(chǎn)品在新能源汽車、自動(dòng)駕駛等新應(yīng)用領(lǐng)域的布局。1）新能源汽車方面，由于新能源汽車相對(duì)于傳統(tǒng)汽車新增了動(dòng)力電池、電機(jī)、電控等部件，需相應(yīng)新增動(dòng)力電池系統(tǒng)檢測(cè)、電機(jī)及控制器檢測(cè)、充電系統(tǒng)測(cè)試等，整體檢測(cè)設(shè)備單價(jià)要高于傳統(tǒng)汽車。公司于2013年開始著手新能源汽車檢測(cè)解決方案的研發(fā)工作；2014年向比亞迪投放第一套新能源整車的檢測(cè)設(shè)備；截至目前，比亞迪已成為公司第一大客戶、2023年來(lái)自比亞迪的銷售收入占比達(dá)26%以上，同時(shí)亦陸續(xù)獲得小鵬汽車、蔚來(lái)汽車、理想汽車、合眾新能源、北汽新能源、奇瑞新能源、長(zhǎng)安新能源等新能源車企訂單。從收入增長(zhǎng)來(lái)看，新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的收入由2020年的5076.56萬(wàn)元增至2023年的19497.27萬(wàn)元，是公司現(xiàn)階段收入增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。2）智能駕駛方面，公司于2014年開始著手針對(duì)自動(dòng)駕駛測(cè)試業(yè)務(wù)，2019年著手研發(fā)了基于SIRIUS平臺(tái)的設(shè)備及生產(chǎn)試驗(yàn)智慧云平臺(tái)管理系統(tǒng)、并于2021年向某央企商用車企業(yè)投放了第一套產(chǎn)品，現(xiàn)已成功獲得某合資乘用車企業(yè)的訂單。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的相似性，選取聯(lián)測(cè)科技、華依科技蘇試試驗(yàn)作為博科測(cè)試的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2023年度可比公司的平均收入為9.88億元，平均PE-TTM（剔除負(fù)值/算數(shù)平均）為25.50X，平均銷售毛利率為41.63%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及同業(yè)平均,但毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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