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宏觀維度：近期美債收益率受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響。根據(jù)CMEFedWatch Tool統(tǒng)計(jì)，預(yù)期12月18日繼續(xù)降息25bps的概率為85.99%，上周預(yù)計(jì)降息25bps的概率為66%。降息概率較前期增大，使得10年期美債收益率近期觸及高位后下行，60日均線仍位于250日均線下方，因此在美債端模型給出看空紅利的信號(hào)。國(guó)內(nèi)宏觀層面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于11月11日公布了10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，10月國(guó)內(nèi)M2同比為7.5%，前值為6.8%。M1-M2同比剪刀差為-13.6%，前值為-14.2%。國(guó)內(nèi)M2同比與M1-M2剪刀差短期回升，但持續(xù)性仍待繼續(xù)觀測(cè)，因此在國(guó)內(nèi)的維度，當(dāng)前環(huán)境下模型仍看好紅利超額收益的持續(xù)性。
　　估值維度：中證紅利近三年的絕對(duì)PETTM位于100.00%分位點(diǎn)，一個(gè)月前為97.60%分位點(diǎn)，回歸模型預(yù)計(jì)未來一年絕對(duì)收益為-2.06%。近三年的相對(duì)估值位于75.97%分位點(diǎn)，一個(gè)月前為68.09%分位點(diǎn)，回歸模型預(yù)計(jì)未來一年超額收益為1.72%。
　　價(jià)量維度：短期價(jià)格反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)與成交擁擠度較前期回升。價(jià)格方面，中證紅利成分股合計(jì)84.08%的權(quán)重位于半年均線以上，一個(gè)月前為69.40%，回歸模型預(yù)計(jì)未來一年絕對(duì)收益為1.03%。成交量方面，中證紅利成交額處于近三年94.93%百分位，一個(gè)月前為98.13%百分位，回歸模型估計(jì)未來一年絕對(duì)收益為-2.35%。
　　資金維度：2024Q2暴露度為0.32，2024Q3暴露度為0.39，仍然在紅利風(fēng)格上維持正向配置，且三季度的紅利暴露度有所提升。國(guó)內(nèi)紅利類ETF資金本周凈流入44.96億元，近一月合計(jì)凈流入59.30億元。
　　總結(jié)：綜合各維度觀點(diǎn)，宏觀層面，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月繼續(xù)降息25bps的概率較前期有所增加，因此10年期美債收益率繼續(xù)走低，國(guó)內(nèi)10月M2與M1-M2剪刀差回升，但持續(xù)性有待繼續(xù)觀測(cè)，因此宏觀模型判斷紅利風(fēng)格后市相對(duì)全A仍有超額收益。展望后市，伴隨國(guó)家較大規(guī)模的貨幣政策與財(cái)政政策落地，M2與M1-M2剪刀差數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。估值維度，絕對(duì)PE隨著市場(chǎng)整體反彈走高，相對(duì)PE中等偏高。量?jī)r(jià)擁擠度前期得到較好釋放，目前交易熱度再起。資金層面，主動(dòng)偏股基金2024Q3紅利風(fēng)格暴露度相較于2024Q2有所提升，本周紅利ETF資金大幅凈流入44.96億元。綜上我們判斷，紅利絕對(duì)收益有望伴隨A股走高，在中期反彈行情中超額收益可能相對(duì)弱于市場(chǎng)，而在資金面也可以看到有增量資金開始關(guān)注紅利風(fēng)格，長(zhǎng)期來看在目前國(guó)家多重刺激政策的加持下，順周期紅利仍具備投資價(jià)值。
　　紅利50優(yōu)選組合：組合近一年絕對(duì)收益23.62%，超額收益4.36%。近三月絕對(duì)收益21.24%，超額收益6.03%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算，受市場(chǎng)不確定性影響可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。