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交易主線
　　本周國內(nèi)股債走出雙牛行情，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議臨近前政策預(yù)期由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，股市交易活躍度較上周有所抬升，10年國債下破2%關(guān)鍵點(diǎn)位。國內(nèi)對海外因素?cái)_動(dòng)邊際鈍化，市場聚焦重要會(huì)議預(yù)期。商品方面，黃金部分支撐因素開始弱化，黃金ETF經(jīng)歷資金大幅流出，但各國央行再次出手購金；OPEC+延遲增產(chǎn)落地，油價(jià)仍面臨下行壓力。海外地緣事件頻發(fā)，法國、韓國政局動(dòng)蕩擾動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，美國非農(nóng)就業(yè)出爐，外匯市場波動(dòng)放大。
　　市場反饋
　　近期市場對國內(nèi)政策敏感，對海外政策有所鈍化，其背后差異或來源于我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性明顯提高、美國政策脈沖變化減少、相比特朗普上一任期市場對其關(guān)稅政策的強(qiáng)度和方式有所預(yù)期。從市場表現(xiàn)來看，本周出現(xiàn)了小幅的股債雙牛行情。股市更多交易預(yù)期，博弈穩(wěn)增長政策意志+貨幣財(cái)政空間+內(nèi)需對沖外需不確定性，市場密切關(guān)注穩(wěn)增長政策延續(xù)性，政策預(yù)期由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。債市更多關(guān)注現(xiàn)實(shí)，市場忽視短期因素而“搶跑”中長期因素；流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，“固收+”產(chǎn)品往往受益，同業(yè)理財(cái)壓降后國內(nèi)流動(dòng)性充裕，股債共同預(yù)期貨幣政策放松。
　　因子跟蹤
　　經(jīng)濟(jì)：美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示，11月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有上升，消費(fèi)者支出穩(wěn)定，工資增長放緩。國內(nèi)制造業(yè)PMI延續(xù)修復(fù)，已連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。估值：國內(nèi)債市期限利差收窄，AH溢價(jià)下行。10Y-2Y美債利差收窄，標(biāo)普500指數(shù)P/E上行。資金情緒：國內(nèi)股市輪動(dòng)行情延續(xù)，監(jiān)管調(diào)整回購增持專項(xiàng)貸細(xì)則提振股市情緒。地緣政治局勢動(dòng)蕩擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但年末季節(jié)性因素對美股有一定支撐，MOVE美債波動(dòng)率指數(shù)下行。美國大選：特朗普宣布提名David Perdue為新一屆美國駐華大使。美國降息跟蹤：截至12月6日，OIS市場定價(jià)12月降息25bp概率上升至69.8%。
　　市場表現(xiàn)
　　國內(nèi)關(guān)鍵會(huì)議召開前，市場進(jìn)入政策博弈期，輪動(dòng)行情延續(xù)，日均交易活躍度較上周略有上升。美國本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，美股受季節(jié)性因素支撐，整體延續(xù)上漲。國內(nèi)債市對利率下行預(yù)期沒有太大分歧，行情演繹速度較快，公募基金是最大的債券二級市場凈買入方，農(nóng)商行是同業(yè)存單最大的二級市場凈買入方。美債市場關(guān)注美聯(lián)儲官員表態(tài)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，聯(lián)儲官員維持偏謹(jǐn)慎的政策取向，美債利率窄幅震蕩。商品方面，黃金表現(xiàn)承壓，市場交易比特幣可能成為美國儲備資產(chǎn)；OPEC+延遲增產(chǎn)決議如期落地，油價(jià)震蕩下行。外匯方面，美元指數(shù)維持震蕩，人民幣持續(xù)承壓；日央行行長植田和男表示加息正在臨近，日元震蕩上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹重新超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。