>> 開源證券-美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：非農(nóng)就業(yè)快速修復(fù)，但12月或可繼續(xù)降息-241207
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
大?。?/td>
| 1023KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
何寧,潘緯楨 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)快速修復(fù)
1.新增非農(nóng)就業(yè)快速修復(fù)，前值亦有一定上修
11月新增非農(nóng)就業(yè)22.7萬(wàn)人，較10月份初值（1.2萬(wàn)）快速修復(fù)，略高于市場(chǎng)預(yù)期的22萬(wàn)。9月、10月累計(jì)上修5.6萬(wàn)，幅度相對(duì)不小。趨勢(shì)上看，近3個(gè)月平均新增就業(yè)17.27萬(wàn)人，較8-10月季調(diào)后數(shù)據(jù)有較多回升。考慮到10月非農(nóng)就業(yè)因?yàn)轱Z風(fēng)因素大幅減少，11月非農(nóng)就業(yè)應(yīng)當(dāng)包含了相當(dāng)多的修復(fù)成分。結(jié)構(gòu)上看，私人部門新增就業(yè)大部分修復(fù)，但零售業(yè)新增就業(yè)進(jìn)一步減少，政府部門就業(yè)略有走弱。
2.勞動(dòng)參與率略有下降、失業(yè)率再度提升，薪資同比增速維持不變
11月美國(guó)勞動(dòng)參與率錄得62.5%，失業(yè)率約為4.2%，失業(yè)率較10月有所提升。失業(yè)率成因方面，11月暫時(shí)性失業(yè)、永久性失業(yè)占比略有下降，但首次就業(yè)者的占比有所提升。11月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)時(shí)薪錄得35.61美金，同比上升4.0%，環(huán)比上升0.4%，均較10月份持平。
3.勞動(dòng)力市場(chǎng)供需關(guān)系壓力邊際提升
從JOLTS數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份職位空缺數(shù)為774.4萬(wàn)人，較9月上升約37.2萬(wàn)人，職位空缺率為4.6%，目前每個(gè)求職者對(duì)應(yīng)約1.08個(gè)工作崗位。同時(shí)，職工主動(dòng)離職率錄得2.1%、解雇裁員率錄得1.1%，主動(dòng)離職率與解雇裁員率出現(xiàn)分化，或顯示當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力略有下降，員工離職更加積極，側(cè)面顯示10月勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)邊際走強(qiáng)，與11月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)走勢(shì)相對(duì)一致。
美聯(lián)儲(chǔ)12月或降息25bp，但可能削減2025降息預(yù)期
第一，新增非農(nóng)就業(yè)雖較快修復(fù)，但失業(yè)率實(shí)則略超預(yù)期，且薪資增速未能繼續(xù)上行，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)更多表現(xiàn)的是韌性下滑。如前所述，11月新增非農(nóng)雖然出現(xiàn)較快修復(fù)，但如果10-11月平均來(lái)看，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并不超預(yù)期，表現(xiàn)也不算強(qiáng)勁。失業(yè)率方面，雖然BLS公布的數(shù)據(jù)為4.2%，但如果向后看兩位小數(shù)，實(shí)則為4.246%，較公布值更高，也即較市場(chǎng)預(yù)期超出更多，且考慮到薪資增速未能繼續(xù)上行，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)更多表現(xiàn)的是韌性下滑。第二，結(jié)合就業(yè)擴(kuò)散指數(shù)以及PMI就業(yè)指數(shù)來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能處于較為充分就業(yè)區(qū)間，且正在韌性走軟。
因此，美聯(lián)儲(chǔ)或在12月繼續(xù)降息25bp，但大概率會(huì)削減2025年降息預(yù)期。一則當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)走軟或仍將持續(xù)，因此繼續(xù)降息可以對(duì)經(jīng)濟(jì)起到一定的托底作用；二則當(dāng)前美國(guó)利率水平仍相對(duì)較高，在勞動(dòng)力市場(chǎng)處于較為充分就業(yè)的狀態(tài)下，進(jìn)一步降低利率至中性利率水平較為合適。但美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)削減2025年降息預(yù)期。當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)處于充分就業(yè)水平，且保持韌性，對(duì)于通脹上行雖然沒(méi)有明顯的推動(dòng)作用，但會(huì)對(duì)通脹起到一定的支撐作用，因此通脹回落的斜率或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，美聯(lián)儲(chǔ)或需要更多的時(shí)間來(lái)確保通脹不會(huì)出現(xiàn)反彈，并確定中性利率的水平。我們認(rèn)為2025年美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏臑榧径冉迪?，基?zhǔn)情形下降息2-3次，且很有可能不及預(yù)期。
此外，我們需要關(guān)注特朗普就職后的經(jīng)濟(jì)政策，如果其開啟大規(guī)模驅(qū)逐移民以及關(guān)稅等政策，或?qū)?duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)較大擾動(dòng)，從而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策產(chǎn)生重要影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期。
|
|
