>> 華西證券-投資策略周報：A股跨年行情延續(xù)，“增量政策”可期-241208
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場回顧：
本周全球股指多數(shù)上漲，中國資產(chǎn)走勢強(qiáng)勁，恒生科技、恒生指數(shù)、上證指數(shù)周漲幅分別為：+2.6%、+2.3%、+2.3%。A股主要指數(shù)中，以微盤股指數(shù)、中證2000為代表的小微盤漲幅居前，兩市成交活躍度較上周有所抬升，融資余額上升至1.85萬億元，OpenAI事件催化下的主題投資持續(xù)活躍；此外在國債收益率持續(xù)下行的背景下，紅利板塊也出現(xiàn)明顯反彈。外匯方面，受到強(qiáng)美元和中美利差走闊影響，本周人民幣匯率貶值，離岸人民幣兌美元匯率一度跌破7.3關(guān)口。
·市場展望：A股跨年行情延續(xù)，“增量政策”可期。近期中國資產(chǎn)表現(xiàn)為“人民幣匯率貶值下的股債雙牛行情”，寬裕的流動性和樂觀的政策預(yù)期是主要支撐，股市跨年行情有望延續(xù)。一方面，近期外資情緒回暖，融資資金持續(xù)凈買入，跨年險資等中長期資金配置型資金流入也有望支撐股市流動性；另一方面，相比匯率問題，市場更關(guān)注增量政策的基調(diào)。從穩(wěn)匯率角度，在會議召開前可能提前釋放“穩(wěn)增長”信號，對于貨幣財政政策、科技產(chǎn)業(yè)政策、穩(wěn)地產(chǎn)、促消費等方面的定性指引，我們預(yù)計政策基調(diào)將偏積極。以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：
1）海外方面，市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期升溫。根據(jù)12月6日美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，11月美國失業(yè)率4.2%，環(huán)比上升0.1個百分點，較去年同期上升0.5個百分點，反映美國就業(yè)壓力正在增加。數(shù)據(jù)公布后，各期限美債收益率下行，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)上漲。根據(jù)CME聯(lián)儲觀察，市場對12月降息預(yù)期有所抬升，同時預(yù)期2025年降息2-3次，每次25BP。展望后市，經(jīng)濟(jì)美強(qiáng)歐弱的格局大概率延續(xù)，未來一段時間我國可能都面臨“強(qiáng)美元”局面；人民幣對美元匯率短期貶值，但對一籃子貨幣相對穩(wěn)定，隨著年底重要政策指引落地，人民幣匯率有望回穩(wěn)。
2）相比匯率問題，A股市場更多交易的是“增量政策”對經(jīng)濟(jì)基本面的驅(qū)動。近期人民幣匯率貶值，而A股市場則進(jìn)一步走強(qiáng)。相比匯率問題，投資者對增量政策的預(yù)期支撐了風(fēng)險偏好走高。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議或于近期召開，具體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目標(biāo)如GDP增速、財政赤字率、居民失業(yè)率等，要等到明年3月的兩會才能正式披露。從穩(wěn)匯率角度，在會議召開前可能提前釋放“穩(wěn)增長”信號，對于貨幣財政政策、科技產(chǎn)業(yè)政策、穩(wěn)地產(chǎn)、促消費等方面的定性指引，我們預(yù)計政策基調(diào)將偏積極。
3） 10Y國債利率跌破2%，近期“股債雙牛”主要受益于流動性寬松環(huán)境。11月29日市場利率定價自律機(jī)制工作會議通過《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》兩項文件，要求非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，且在同客戶簽署的存款服務(wù)協(xié)議中加入利率調(diào)整兜底條款，打開了同業(yè)存款利率下行空間。低利率疊加資產(chǎn)配置荒，A股鋼鐵、煤炭等紅利資產(chǎn)本周也出現(xiàn)明顯上漲。
4）股市資金面來看，近期外資情緒回暖，融資資金持續(xù)凈買入，跨年險資等中長期資金配置型資金流入也有望支撐股市流動性。外資方面，本周港股市場和富時A50股指期貨上漲反映了外資情緒的回暖；融資資金方面，兩市融資資金持續(xù)凈買入，但A股融資成交占比相比11月高點明顯回落，后續(xù)大小盤風(fēng)格可能有一定收斂；而在低利率環(huán)境下，保險資金作為后市重要的增量資金來源，其對權(quán)益市場的投資比例還有較大的提升空間。
行業(yè)配置上，關(guān)注“新質(zhì)?！焙诵馁Y產(chǎn)，如AI+、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)替代、數(shù)據(jù)要素等；主題投資方面，關(guān)注并購重組和市值管理（長期破凈央國企估值修復(fù)）主題。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動，海外流動性風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險等。
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