>> 國泰君安期貨-所長早讀-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 21570KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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觀點分享：
近期消息面事實上的清淡和行情震蕩中韌性仍存形成鮮明對比。背后反映出市場對于重磅會議臨近之下，政策預(yù)期提前升溫。上周透露明年政策信號的新華社系列文章，就增長目標(biāo)、財政、貨幣政策做了方向并不一致的闡述，可能預(yù)示重磅會議給市場難以形成一致性預(yù)期的信號，類比于10月以來各類會議實質(zhì)性內(nèi)容有限，但總有超預(yù)期要素給市場帶來中期信心。除政策外，本周開始11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將開始發(fā)布。從高頻數(shù)據(jù)看，譬如地產(chǎn)成交等明顯升溫，政策到實體的良性順暢傳導(dǎo)繼續(xù)出現(xiàn)。我們認為這反而是政策預(yù)期之外更核心的驅(qū)動，只不過體現(xiàn)在上行脈沖力度有限上。整體上，在缺乏超預(yù)期利空之際，行情韌性仍足，但也并非脈沖式走升。重點關(guān)注本周會議和數(shù)據(jù)超級周帶來的現(xiàn)實博弈。
銅：短期價格震蕩回升，中長期依然具備向上彈性。宏觀上，新華社發(fā)文稱，地方政府降低當(dāng)期償債壓力，能騰出更多的政策空間、財政資金和精力來發(fā)展經(jīng)濟。后期中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議將召開，市場期待更多利好刺激政策的釋放，這也有利于支撐風(fēng)險資產(chǎn)價格。微觀上，銅精礦長單加工費走低，精銅生產(chǎn)面臨壓力。國內(nèi)冶煉企業(yè)與智利礦山敲定2025年銅精礦長單加工費，大幅低于2024年水平。冶煉廠將普遍面臨虧損壓力，給冶煉生產(chǎn)增加了不確定性。需求端，終端消費年底前趕進度，促進銅材企業(yè)開工率和原料補庫。往更長期來看，中國新能源依然有增量，配電網(wǎng)側(cè)的建設(shè)將快速發(fā)力；美國消費潛力將釋放；南亞、東南亞、中東、南美等地區(qū)推動發(fā)展政策等，都將帶動銅的需求。預(yù)計后期全球庫存依然有可能存在下降空間，將為銅價提供向上的彈性。
碳酸鋰：碳酸鋰期貨合約規(guī)則變更。短期影響交割庫容相關(guān)費用和最小變動價位，長期影響工碳升貼水、限倉和保證金，預(yù)計不對價格產(chǎn)生影響。碳酸鋰處于本輪庫存周期的尾聲，需求淡季不淡仍在驗證階段。供應(yīng)側(cè)，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量增長，輝石企業(yè)減量而鹽湖進口增長，四川環(huán)保以及非洲成本抬升，導(dǎo)致市場形成擔(dān)憂。需求側(cè)，電池排產(chǎn)博弈淡季不淡。多空兩側(cè)博弈因素較多。目前來看，假設(shè)需求超預(yù)期增產(chǎn)，供應(yīng)端將跟隨利潤復(fù)產(chǎn)，致使價格上方缺乏彈性；而價格向下受到礦端成本的倒掛，預(yù)計價格維持窄幅波動，價格略有修復(fù)。
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