>> 國信證券-紡織服飾行業(yè)國際品牌財報總結(jié)專題：庫存均維持健康水平，困境公司業(yè)績邊際改善-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
大小： |
8463KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
總結(jié)：品牌收入增速分化基本延續(xù)去年趨勢。今年以來國際品牌增速相對較好，各品牌整體收入分化情況基本延續(xù)去年趨勢，兩大龍頭表現(xiàn)較去年有差異，阿迪達斯趨勢轉(zhuǎn)好，耐克轉(zhuǎn)差。從兩年收入復合增速來看，1）表現(xiàn)較好，前三季度收入兩年復合增長在中雙位數(shù)以上的品牌包括：Deckers、迅銷、Lululemon；2）表現(xiàn)中等，前三季度收入兩年復合增長在低單位數(shù)的品牌包括：PUMA、Nike、Adidas。3）表現(xiàn)較差，前三季度收入兩年復合增速下降單位數(shù)的品牌包括：VF、UA。庫存：歷經(jīng)一年左右去庫，去年年底庫存基本恢復健康，今年二季度以來北美庫存問題有所緩解、部分品牌陸續(xù)進入補庫周期。
分市場看，大中華區(qū)今年增速環(huán)比向下、北美地區(qū)增速環(huán)比向上，EMEA/歐洲區(qū)域持續(xù)承壓。1）大中華區(qū)：2023年各品牌大中華區(qū)引領(lǐng)增長，基本是增速最為領(lǐng)先的區(qū)域。2024年國內(nèi)宏觀消費需求承壓，品牌表現(xiàn)有所分化，整體增速環(huán)比2023年下降，且壓力逐季加大，與國內(nèi)品牌趨勢基本一致。2）北美地區(qū)：2023年渠道庫存壓力大，故北美批發(fā)渠道下滑幅度大，拖累北美地區(qū)去年收入表現(xiàn)。2024年二季度以來北美庫存問題陸續(xù)緩解，北美地區(qū)收入表現(xiàn)也開始改善。3）EMEA地區(qū)：過去渠道庫存問題也相對較大，同時需求端較疲軟，今年各品牌增速基本依然承壓。
分渠道看，去庫進展快的公司批發(fā)渠道收入恢復快，Adidas/Deckers/PUMA直營增速領(lǐng)先。1）批發(fā)渠道：縱向看，由于2023年渠道存在庫存壓力，各公司報表端批發(fā)渠道收入增長承壓、普遍呈現(xiàn)下滑趨勢；2024年庫存壓力基本緩解，批發(fā)渠道收入普遍環(huán)比改善。橫向?qū)Ρ瓤?，去庫進展較快的公司批發(fā)渠道收入恢復時間較早。2）直營渠道：今年以來Adidas/Deckers/PUMA直營收入增速領(lǐng)先；Nike今年電商渠道相對承壓，線下門店表現(xiàn)好于電商，但較去年也有降速。
指引：全財年收入增速指引有差異，盈利水平預期同比波動較小。Deckers/Adidas/迅銷/Lululemon收入預期積極，分別預計全財年收入增長12.0%/10.0%/9.5%/9.0%，PUMA預期收入中個位數(shù)增長。Nike因CEO交接撤回全年指引，并預計下半財年相較上半財年改善（Q1下降9%，Q2收入指引為下降約8%~10%）。UA維持全財年下滑低雙的收入指引。盈利指引方面，Adidas預期營業(yè)利潤率改善3.8百分點；迅銷、PUMA、Lululemon基本持平；Deckers預計同比下降1.1~1.6百分點；UA預計下滑7.6-8.0百分點，主要受重組費用和訴訟費用影響，經(jīng)調(diào)經(jīng)營利潤率與上一財年波動不大。
風險提示：下游需求不及預期，海外經(jīng)濟衰退，國際政治經(jīng)濟風險。
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