>> 浙商證券-轉(zhuǎn)債專題研究：淡化倉位，注重擇券-241208
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王明路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們建議投資者淡化倉位，注重選券，因為轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性低估定價已經(jīng)完成了修復(fù)，此時買轉(zhuǎn)債更加依賴對個股的判斷，而非資產(chǎn)配置邏輯。板塊方向上，建議圍繞著題材與產(chǎn)業(yè)趨勢豐富的機器人、低空、自主可控等線索展開。
對2024年8、9月轉(zhuǎn)債信用風險定價的反思。
首先，為什么會有轉(zhuǎn)債的信用風險定價？
一方面是由于轉(zhuǎn)債具有債券屬性，如果存續(xù)期內(nèi)沒有完成轉(zhuǎn)股退出，轉(zhuǎn)債的發(fā)行人需要償還本金；另一方面，目前可轉(zhuǎn)債的投資者主要是固收類投資者，具有信用定價的基礎(chǔ)。因此，市場在特殊情形下就會定價可轉(zhuǎn)債的信用風險，比如2024年的6月、8月、9月等信用事件催化。
其次，可轉(zhuǎn)債除了信用定價還有哪種類型的定價？
除了信用定價外，可轉(zhuǎn)債還有股性定價，大部分情況下可轉(zhuǎn)債的定價主要是由正股驅(qū)動的。
其次，信用定價具有哪些特征？
信用定價具有很強的個體性，而8月、9月的信用定價具有普遍性，這就意味著具有很強的錯誤定價的可能性。
最后，后續(xù)如何看待轉(zhuǎn)債的信用定價？
我們認為后續(xù)對于可轉(zhuǎn)債的信用定價應(yīng)該建立兩條常識：一是，剩余期限較長的轉(zhuǎn)債可以不考慮信用定價，比如剩余期限在3年以上的轉(zhuǎn)債。二是，對于市場普遍的定價信用風險，我們認為這與信用風險具有個體性相違背，更多的考慮應(yīng)該是錯殺。
市場展望：我們建議投資者淡化倉位，注重選券。我們覺得對于轉(zhuǎn)債而言，應(yīng)該淡化倉位，保持中性乃至高倉位，要注重個券、個股的選擇，因為轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性低估定價已經(jīng)完成了修復(fù)，此時買轉(zhuǎn)債更加依賴對個股的判斷，而非資產(chǎn)配置邏輯。板塊方向上，建議圍繞著題材與產(chǎn)業(yè)趨勢豐富的機器人、低空、自主可控等線索展開。12月建議關(guān)注以下個券：永02轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、家聯(lián)轉(zhuǎn)債、金23轉(zhuǎn)債、星帥轉(zhuǎn)2、精鍛轉(zhuǎn)債、博實轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債。
風險提示
經(jīng)濟基本面改善持續(xù)性不足；債市超預(yù)期調(diào)整；海外流動性寬松節(jié)奏弱于預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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