>> 浙商證券-債市策略思考：跨年行情還有下半場-241207
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
大小： |
797KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢,崔正陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
本輪相對順暢的10年國債收益率下行行情，或指向投資者參與程度相對有限。我們認(rèn)為跨年行情上半場或接近尾聲，10年國債收益率或出現(xiàn)5BP左右調(diào)整，但在政策擾動平息及機(jī)構(gòu)欠配等因素驅(qū)動下，跨年行情下半場仍值得期待。
跨年行情歷史規(guī)律復(fù)盤
結(jié)合近期債券市場整體走強(qiáng)的行情特征，我們認(rèn)為2021-2022年及2023-2024年債券市場跨年行情對我們理解后續(xù)行情走勢更具參考意義。復(fù)盤來看：（1）跨年行情通常并非一蹴而就，往往存在4-7BP的短期調(diào)整。（2）我國通常于每年12月上旬依次召開政治局會議及中央經(jīng)濟(jì)工作會議，預(yù)期擾動或構(gòu)成債券市場行情回調(diào)的主要驅(qū)動。
2024年跨年行情新特征
事后來看，2024年債券市場跨年行情已提早啟動，針對本輪行情走勢，我們可以觀察到部分與此前行情略微不同的特征，主要體現(xiàn)為：（1）債券市場走強(qiáng)行情過于順暢，自11月18日10年國債收益率觸及2.11%的階段性高點后截至12月6日，期間14個交易日內(nèi)單次最大回調(diào)幅度不超過1BP，呈現(xiàn)出過于順暢的下行趨勢。（2）2%整數(shù)點位的突破過于容易，10年國債收益率于12月2日正式向下突破2%重要整數(shù)點位，而后卻并未如市場預(yù)期遭遇止盈等回調(diào)壓力。針對此種現(xiàn)象，我們認(rèn)為或與投資者在本輪債券市場行情中參與度相對有限有關(guān)，在10年國債收益率向2%關(guān)口逼近過程中，多數(shù)投資者或呈現(xiàn)一定的“恐高”心理而導(dǎo)致不敢重倉買入，這也在一定程度上解釋了為什么10年國債突破2%后市場預(yù)期的止盈回調(diào)并未實質(zhì)性出現(xiàn)。
跨年行情還有下半場
回顧歷史，并不存在只漲不跌的跨年行情，加之政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開在即，權(quán)益市場樂觀情緒或?qū)袌隹炊嗲榫w形成一定壓制，我們傾向于認(rèn)為，跨年行情上半場或接近尾聲，短期需提防回調(diào)壓力，參考?xì)v史規(guī)律回調(diào)幅度或在5BP左右，10年國債收益率可能回踩2%，但大概率不會向上突破2%，待回踩支撐后形成新一輪下行趨勢。展望下一階段，多數(shù)機(jī)構(gòu)或倉位偏低，后續(xù)若出現(xiàn)利多催化因素，或有望帶動前期欠配的機(jī)構(gòu)主動大幅加倉，政策對市場情緒帶來的擾動或也將逐步緩解，并逐步開啟對寬貨幣政策操作的預(yù)期交易。綜上，我們認(rèn)為本輪債市跨年行情上半場或已結(jié)束，未來一周或進(jìn)入擾動較大的“中場休息”階段，建議保持耐心，等待跨年行情下半場開啟。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機(jī)構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋。
|
|
