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行情回顧：上周，A股醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)0.17pp，跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指0.96pp，在31個(gè)子行業(yè)中排名第23，表現(xiàn)一般。港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)收漲0.44%，跑輸恒生國(guó)企指數(shù)2.3pp。
　　上市公司研發(fā)進(jìn)度跟蹤：上周，信達(dá)生物的IBI3002和IBI3017、神州細(xì)胞的SCTT11注射液的臨床申請(qǐng)新進(jìn)承辦；恒瑞醫(yī)藥的HRS-1301片、首藥控股的SY-5933片的IND申請(qǐng)新進(jìn)承辦。恒瑞醫(yī)藥的HRS-5965正在進(jìn)行三期臨床；通化東寶的THDBH120/ THDBH121正在進(jìn)行二期臨床；海思科的HSK46575正在進(jìn)行一期臨床。
　　本周觀點(diǎn)：政府采購(gòu)給予價(jià)格評(píng)審優(yōu)惠，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)設(shè)備相關(guān)投資機(jī)會(huì)
　　2024年12月5日，財(cái)政部就《關(guān)于政府采購(gòu)領(lǐng)域本國(guó)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)施政策有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見?！锻ㄖ肪驼少?gòu)領(lǐng)域本國(guó)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、適用范圍、對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的支持政策等作出規(guī)定。其中指出，在政府采購(gòu)活動(dòng)中，給予本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于非本國(guó)產(chǎn)品20%的價(jià)格評(píng)審優(yōu)惠。針對(duì)《通知》的出臺(tái)，財(cái)政部表示，標(biāo)準(zhǔn)體系將分步建立，在《通知》出臺(tái)后，于3到5年內(nèi)制定有關(guān)產(chǎn)品的中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)組件成本比例要求，以及對(duì)特定產(chǎn)品的關(guān)鍵部件和關(guān)鍵工序要求。我們認(rèn)為若《通知》獲得執(zhí)行，在醫(yī)院的設(shè)備采購(gòu)中，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)力將大幅提升，利好國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備整機(jī)廠商。此外，《通知》要求本國(guó)產(chǎn)品在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)，且組件成本占比達(dá)到規(guī)定比例，此舉將加速包括外資在內(nèi)的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)在中國(guó)設(shè)廠，利好國(guó)產(chǎn)上游供應(yīng)鏈。建議關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等。
　　2025年年度投資策略：重塑底層邏輯，掘金支付視角。綜合人口結(jié)構(gòu)、政策框架、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等一系列復(fù)雜變化的趨勢(shì)，我們認(rèn)為，在需求側(cè)無法無限擴(kuò)張的情況下，需要結(jié)構(gòu)性甄選投資機(jī)會(huì)，而其中的核心矛盾就在于支付意愿與支付能力。因此，我們從支付視角，基于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)的三種付費(fèi)渠道：院內(nèi)支付、自費(fèi)支付、海外支付，分別進(jìn)行梳理，看好院內(nèi)政策支持（創(chuàng)新藥械、設(shè)備更新）、人民群眾需求擴(kuò)容（血制品、家用醫(yī)療器械、減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈）、出海周期上行（肝素、呼吸道聯(lián)檢）三大方向。重點(diǎn)推薦：恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物（H）、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、天壇生物、派林生物、千紅制藥、太極集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：控費(fèi)政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策支持不及預(yù)期、板塊估值下挫風(fēng)險(xiǎn)。