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觀點(diǎn)
　　復(fù)盤：政策紅利催化上漲行情，主題概念映射特征明顯。北交所主要經(jīng)歷兩輪較成規(guī)模的行情：第一輪“10·24行情”（2023/10/24—2024/1/3）和第二輪“9·24行情”（2024/9/24—2024/11/8）。兩輪行情均由政策紅利提振市場情緒，吸引增量資金入場，以較小的資金撬動了較高幅度的上漲行情，賺錢效應(yīng)伴隨市場關(guān)注度提升得到強(qiáng)化，受滬深主題映射擴(kuò)散的個股表現(xiàn)較優(yōu)，并相較大盤顯示出更大的估值彈性。其中，1）第一輪“10·24行情”：“深改19條”政策改善市場預(yù)期，北交所流動性明顯提升，小資金撬動高漲幅后點(diǎn)燃賺錢效應(yīng)，從而帶動北交所進(jìn)行系統(tǒng)性估值修復(fù)。同時(shí)，2023年10月以來A股市場風(fēng)格偏好轉(zhuǎn)為中小市值股票，小盤股、微盤股走勢表現(xiàn)相對較優(yōu)，北證50指數(shù)在此背景下走出了較為獨(dú)立的一波上漲行情。2）第二輪“9·24行情”：2024年9月底以來國家改革調(diào)控以及北交所打擊減持等政策驅(qū)動下，北交所表現(xiàn)出與滬深板塊同頻上漲的態(tài)勢，并呈現(xiàn)牛市階段性發(fā)展特征，大金融板塊領(lǐng)漲，專精特新成長股題材百花齊放。
　　展望：北交所三周年蓄勢再啟程，改革推動高質(zhì)量建設(shè)向更高水平邁進(jìn)。“深改19條”發(fā)布以來，北交所改革發(fā)行底價(jià)、優(yōu)化“掛牌滿12個月”執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、修訂轉(zhuǎn)板指引、債券市場開市等多項(xiàng)改革舉措相繼落地，持續(xù)推動板塊高質(zhì)量發(fā)展。1）供給端：北交所堅(jiān)持“按需、小額、多次”的接續(xù)融資機(jī)制，持續(xù)擴(kuò)增市場優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，新股發(fā)行節(jié)奏穩(wěn)步提升。今年以來（截至2024/12/4），北交所/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板IPO募集家數(shù)分別為20/12/35家，占A股首發(fā)家數(shù)的比重分別為22.22%/13.33%/38.89%。2）投資端：截至2024年11月30日，北交所公募基金產(chǎn)品規(guī)模為41.73億元，其中被動指數(shù)型基金共19只，規(guī)模合計(jì)11.7億元；今年以來，北證50指數(shù)市場表現(xiàn)領(lǐng)先，有望吸引以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)盡快推出北交所相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，為市場引入持續(xù)增量資金。3）政策端：北交所開市滿三周年，接下來將從政策端以更大力度支持科技創(chuàng)新，推動投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步豐富北交所產(chǎn)品和功能體系，完善共建共享的市場生態(tài)，持續(xù)推動高質(zhì)量建設(shè)北交所向更高水平邁進(jìn)。
　　投資建議：全力打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，建議關(guān)注代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的成長個股。截至2024年12月5日，北交所/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板PE(TTM，整體法，剔除負(fù)值)分別為43.84/37.79/51.58倍，PB(LYR，整體法，剔除負(fù)值)分別為4.39/3.60/3.86倍；北證50指數(shù)PE(TTM)/PB(LF)分別為55.93x/4.61x，歷史分位均來到98.48%的高位水平，需注意追高帶來的震蕩風(fēng)險(xiǎn)。北交所全力打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，建議關(guān)注代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的成長個股（括號內(nèi)為當(dāng)前市值對應(yīng)24年預(yù)測PE）?！酒嚒刻K軸股份(25x)、明陽科技(25x)、捷眾科技(33x)、易實(shí)精密(30x)、華洋賽車(29x)；【機(jī)械】鼎智科技(125x)、開特股份(23x)、豐光精密(92x)、萬通液壓(25x)；【電新】德瑞鋰電(17x)、納科諾爾(29x)；【TMT】視聲智能(35x)、雅葆軒(43x)、奧迪威(42x)、威貿(mào)電子(52x)、廣脈科技(43x)；【化工】禾昌聚合(18x)、瑞華技術(shù)（22x）、美邦科技（59x）、天馬新材(87x)、方大新材(37x)、中裕科技(17x)；【生物醫(yī)藥】德源藥業(yè)(16x)、錦波生物(25x)；【消費(fèi)及其他】康比特(23x)、路斯股份(21x)；青矩技術(shù)（17x）、柏星龍（44x）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；流動性風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)盈利不及預(yù)期。