>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)海外跟蹤系列五十三：露露樂蒙第三季度收入和利潤超預(yù)期，中國市場引領(lǐng)增長-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 1271KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：2024年12月6日，Lululemon披露截至2024年10月27日的2024財年第三季度業(yè)績，公司收入同比增長9%至24.0億美元，不變匯率收入增長8%，經(jīng)營利潤增長45.1%至4.9億美元；期末庫存金額同比增加8%至18.0億美元。
國信紡服觀點：
1）核心觀點：第三季度收入和利潤超出管理層指引和彭博一致預(yù)期，中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長；上調(diào)全年收入和EPS指引，維持經(jīng)營利潤指引；
2）FY2024第三季度業(yè)績及分地區(qū)情況：收入增長9%，產(chǎn)品利潤上升及外匯有利影響帶動毛利率超預(yù)期增長，中國除港澳臺地區(qū)收入實現(xiàn)強勁增長39%，加拿大增長9%，美國收入持平。
3）管理層指引和展望：公司上調(diào)2024財年收入增長指引至9%，上調(diào)EPS指引至14.08-14.16美元；指引Q4收入增長8%-10%，毛利率預(yù)計下降，費用率增加，預(yù)計第四季度末庫存金額將增長中雙位數(shù)。
4）風(fēng)險提示：海外需求疲軟影響大于預(yù)期；供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?；品牌聲譽受損；
5）投資建議：中國市場表現(xiàn)持續(xù)亮眼，看好中國運動鞋服產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。Lululemon 2024財年第二季度收入增長降速、低于管理層指引和彭博一致預(yù)期，下調(diào)全年收入和EPS指引，引發(fā)市場對公司未來持續(xù)增長的擔(dān)憂和股價回調(diào)；第三季度收入增長再次提速且好于管理層指引和彭博一致預(yù)期，同時上調(diào)全財年收入和EPS指引。分區(qū)域看，中國市場持續(xù)保持高增，在今年國內(nèi)消費疲軟的宏觀環(huán)境下Lululemon持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先增速。目前看海內(nèi)外品牌庫存均處于健康水平，供應(yīng)商訂單與自身客戶銷售增長、客戶份額提升空間、新客拓展能力相關(guān)度提升，我們看好客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、有持續(xù)拓展客戶和擴張產(chǎn)能能力的運動代工龍頭申洲國際、華利集團。中國市場方面，Lululemon在中國市場連續(xù)多個季度保持強勁增長，公司將繼續(xù)投資中國市場以挖掘增長潛力，計劃新開門店中大部分位于中國除港澳臺外市場。我們看好運動賽道保持成長優(yōu)勢，看好本土運動品牌中長期增長前景，重點推薦安踏體育、李寧，同時看好與國際品牌深度合作、核心零售商估值修復(fù)的機會，重點推薦滔搏。
評論：
核心觀點：第三季度收入和利潤指引超出管理層指引和彭博一致預(yù)期，中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長；上調(diào)全年收入和EPS指引，維持全年經(jīng)營利潤指引
2024財年第三季度，公司收入增長9%，好于公司指引和彭博一致預(yù)期；毛利率、經(jīng)營利潤率均好于公司指引和彭博一致預(yù)期。分區(qū)域看，第三季度美洲、中國除港澳臺地區(qū)不變匯率收入分別增長2%、36%，中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長。
對于FY2024Q4，公司指引收入增長8%-10%，和彭博預(yù)期基本一致；經(jīng)營利潤率預(yù)計同比下降110~130bps，降幅高于彭博一致預(yù)期；預(yù)計第四季度末的庫存金額將增加中雙位數(shù)，升幅高于彭博一致預(yù)期。對于FY2024全年，公司上調(diào)收入增長指引至9%，好于彭博一致預(yù)期；經(jīng)營利潤率預(yù)計同比下降10~20bps,低于彭博一致預(yù)期；上調(diào)EPS指引至14.08-14.16美元，好于彭博一致預(yù)期。
FY2024第三季度業(yè)績：收入增長9%，產(chǎn)品利潤上升、疊加外匯有利影響帶動毛利率小幅上漲，中國除港澳臺地區(qū)收入強勁增長39%
1、第三季度業(yè)績分析：收入增長9%，庫存同比上升8%，收入和利潤均超預(yù)期
2024財年第三季度收入增長9%，經(jīng)營利潤增長45%。截至2024/10/27的2024財年第三季度，公司收入同比增長9%至24.0億美元，不變匯率口徑增長8%，超出公司指引和彭博一致預(yù)期（原公司指引23.4-23.7億美元，彭博一致預(yù)期23.6億美元）。經(jīng)營利潤增長45%至4.9億美元，好于彭博一致預(yù)期（彭博一致預(yù)期4.7億美元）。分業(yè)務(wù)看，男裝增長更快。女裝和配飾增長8%，男裝增長9%。分渠道看，線下直營總銷售額增長13%至12.1億美元，電商收入增長4%至9.4億美元。
產(chǎn)品利潤率提升，帶動毛利率小幅上漲。2024財年第三季度，公司經(jīng)調(diào)毛利率提升0.4百分點至58.5%，好于公司指引和彭博一致預(yù)期（原公司指引56.4%-56.5%，彭博一致預(yù)期57.6%）。毛利率的提升主要原因是基于存貨跌價準(zhǔn)備減少、有利的采購銷售價差，整體產(chǎn)品利潤率增長0.5百分點，外匯有利影響0.1百分點，但固定成本去杠桿化0.2百分點，部分抵消了這一增長。
SG&A費用率減少0.2百分點至38.0%，和公司指引和彭博一致預(yù)期一致。經(jīng)調(diào)營業(yè)利潤率增加0.7百分點至20.5%，好于公司指引和彭博一致預(yù)期（原公司指引19.6%-19.7%，彭博一致預(yù)期19.7%)。經(jīng)調(diào)整EPS為2.53美元，同比持平，低于公司指引和彭博一致預(yù)期（公司原指引2.68-2.73美元，彭博一致預(yù)期2.72美元）。
第三季度末庫存金額同比上升8%。2024財年第三季度末公司庫存金額同比上升8%至18.0億美元，好于彭博一致預(yù)期的18.7億美元。
2、第三季度分地區(qū)分析：中國除港澳臺地區(qū)收入強勁增長39%，加拿大收入增速超彭博預(yù)期
中國市場：收入占比15%，中國除港澳臺地區(qū)收入強勁增長39%，略低于彭博一致預(yù)期。2024財年第三季度中國市場收入同比增長35%至3.6億美元，占公司收入的15%；其中中國除港澳臺地區(qū)收入同比增長3
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