>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟點評：核心通脹回升仍需政策支持-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：11月CPI同比+0.2%，預(yù)期+0.5%，前值+0.3%；PPI同比-2.5%，預(yù)期-2.7%，前值-2.9%。
供給充足，農(nóng)產(chǎn)品價格帶動CPI同比下行
11月CPI同比較前值下降0.1個百分點至+0.2%，環(huán)比較前值下降0.3個百分點至-0.6%。
1、供給季節(jié)性回升，蔬果價格環(huán)比降幅擴大
11月CPI食品項環(huán)比降幅擴大，環(huán)比較前值下降1.5個百分點至-2.7%。蔬菜方面，秋季供給充足，價格有所回落，往后看，隨著進入冬季供給或?qū)⒂兴湛s，蔬菜價格或?qū)⒅沟蠓€(wěn)。豬肉方面，供給相對充足，豬肉價格仍呈下降趨勢，往后看，預(yù)計供給將逐漸增加，豬肉價格或?qū)⒀永m(xù)回落趨勢。
2、核心通脹偏弱，消費金額表現(xiàn)仍好于價格表現(xiàn)
11月CPI非食品環(huán)比較前值下降0.1個百分點至-0.1%。我們將主要非食品細分項環(huán)比與季節(jié)性對比，觀察各消費品類價格的中長期趨勢性方向與短期邊際變動。發(fā)現(xiàn)中長期看，價格存在一定下行壓力：在已公布的16個細分項目中，除通信工具、郵遞服務(wù)項外，其他14個項目近6月中環(huán)比不弱于季節(jié)性的次數(shù)占比較近12個月均邊際降低或持平；短期看，11月核心CPI環(huán)比較前值下降0.1個百分點至-0.1%，連續(xù)9個月弱于季節(jié)性（2016-2019，2021環(huán)比平均值），在已公布的細分項目中，除衣著、交通工具、通信工具、租賃房租項，其他項目均弱于季節(jié)性。
11月服務(wù)CPI環(huán)比較前值回落0.3個百分點至-0.3%，連續(xù)7個月弱于季節(jié)性。從零售端來看，2024年8月-10月，商品零售額環(huán)比連續(xù)3個月高于季節(jié)性，服務(wù)零售額環(huán)比也在2024年10月好于季節(jié)性，表明金額表現(xiàn)仍好于價格表現(xiàn)。
PPI同比降幅收窄，大宗品價格漲跌互現(xiàn)
11月PPI同比降幅收窄，同比較前值上升0.4個百分點至-2.5%，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，環(huán)比較前值上升0.2個百分點至+0.1%。
能源方面，地緣沖突升級預(yù)期落空，石油鏈產(chǎn)品價格環(huán)比降幅收窄；供給穩(wěn)中有升，PPI煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比回落。金屬方面，需求平淡，黑色、有色金屬冶煉壓延環(huán)比漲幅收窄；需求有所回升，非金屬礦物制品業(yè)環(huán)比漲幅擴大。
預(yù)計12月CPI同比回落，PPI同比回升
CPI方面，結(jié)合農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)，我們預(yù)計12月CPI環(huán)比在0%左右，同比或在0.1%左右,2024年全年平均同比在0.2%左右，再往后，豬價或?qū)⒂兴芈洌瑤邮称讽椦永m(xù)回落，服務(wù)與實物消費或?qū)⑵骄徯迯?fù)，核心通脹將溫和回升，疊加低基數(shù)效應(yīng)，CPI同比或?qū)睾蜕仙?，預(yù)計2025年全年平均同比在0%-1%區(qū)間。PPI方面，結(jié)合CRB現(xiàn)貨指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)，我們預(yù)計12月PPI環(huán)比較前值回落，同比降幅收窄，2024全年平均同比在-2.1%左右，再往后，海外需求整體偏弱，國際定價大宗商品價格難有大幅上漲，或?qū)⒄鹗幤踹\行，國內(nèi)需求刺激政策或?qū)⒅鸩揭娦?，預(yù)計2025年全年平均同比在-1%-0%區(qū)間。
風險提示：政策變化超預(yù)期，大宗商品價格波動超預(yù)期。
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