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觀點(diǎn):PTA25年供需存繼續(xù)累庫預(yù)期，整體估值不高，年內(nèi)預(yù)計(jì)跟隨成本震蕩,關(guān)注旺季階段性改善機(jī)會。
　　24年P(guān)TA進(jìn)入過剩周期，上半年窄幅震蕩，三季度調(diào)油需求走弱PXN大幅回調(diào)，PTA重心明顯下行，四季度低位窄幅震蕩。
　　25年P(guān)TA供應(yīng)新投產(chǎn)不低，聚酯需求維持5.5%增速，全年P(guān)TA評估累庫。一季度聚酯淡季累庫較快，二季度供需改善平衡去庫，三季度起逐步累庫，累庫壓力逐步加大。
　　估值上，原油價(jià)格預(yù)估在60-80美元區(qū)間，石腦油裂解預(yù)期偏強(qiáng)給90-110美元區(qū)間，PXN170-190美元，旺季PXN有可能改善至250美元附近，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)預(yù)估250-350元，PX現(xiàn)貨估值區(qū)間6200-7300元，PTA現(xiàn)貨區(qū)間預(yù)計(jì)4500-5200元。
　　策略上，當(dāng)前整體估值不高，絕對價(jià)格受成本端原油影響較大，關(guān)注二季度旺季是否有結(jié)構(gòu)性改善機(jī)會。加工費(fèi)上，PX基本面相對PTA偏緊，關(guān)注旺季/非臨近交割節(jié)點(diǎn)做縮PTA盤面加工費(fèi)或做擴(kuò)PXN機(jī)會。價(jià)差看，全年累庫整體反套思路，春節(jié)期間累庫壓力大，基差月差預(yù)計(jì)走弱至無風(fēng)險(xiǎn)。二季度月差存在結(jié)構(gòu)性預(yù)期好轉(zhuǎn)，關(guān)注5-9月差-90到-100以上關(guān)注正套機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):上行風(fēng)險(xiǎn)宏觀政策利好釋放，需求超預(yù)期;下行風(fēng)險(xiǎn)成本端原油坍塌