>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評(píng)】5句話極簡(jiǎn)解讀12月政治局會(huì)議：五個(gè)超預(yù)期-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
第一個(gè)超預(yù)期——2024年全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)將完成
通稿提及：“全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成”，即5%左右的增長目標(biāo)可順利完成。對(duì)此的理解：預(yù)計(jì)四季度GDP增速為5.2%-5.5%，我們于十月報(bào)告《【華創(chuàng)宏觀】大幅上修四季度增速預(yù)期——10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻》曾提及大幅上修4季度增速預(yù)期。
第二個(gè)超預(yù)期——穩(wěn)住股市樓市
通稿歷史首次提及“穩(wěn)住樓市股市”，歷史上僅有2018年談及“推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”。本次會(huì)議將樓市股市定位提高，且有“穩(wěn)定”這樣的明確表態(tài)。理解：我們總結(jié)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)問題的核心矛盾是以股價(jià)、房價(jià)、PPI為代表的預(yù)期、財(cái)富和經(jīng)濟(jì)三大領(lǐng)域的螺旋交織偏弱（具體邏輯可參考年報(bào)《【華創(chuàng)宏觀】解開三螺旋——宏觀2025年年度策略報(bào)告》）。從工作抓手和見效快慢的排序而言，預(yù)期和財(cái)富應(yīng)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)。資本市場(chǎng)作為預(yù)期中的“預(yù)期”，定價(jià)最為領(lǐng)先和靈活，股市穩(wěn)住是所有預(yù)期穩(wěn)住的第一步。房市作為中國居民部門最大的存量資產(chǎn)，房市穩(wěn)住了，居民存量資產(chǎn)負(fù)債表才可穩(wěn)定，存量變化是流量變化的基礎(chǔ)，是激活內(nèi)需的第一步。因此穩(wěn)住股市樓市是穩(wěn)定整體經(jīng)濟(jì)和預(yù)期的抓手。
第三個(gè)超預(yù)期——貨幣政策定調(diào)十年大變化
從2012年以來，貨幣政策的定調(diào)一直是“穩(wěn)健”的貨幣政策，此次會(huì)議定調(diào)為“適度寬松”的貨幣政策，對(duì)于貨幣政策而言，2025年降息降準(zhǔn)皆可期待，必將有落實(shí)之呼應(yīng)。
第四個(gè)超預(yù)期——加強(qiáng)“超常規(guī)”的逆周期調(diào)節(jié)
通稿提及：充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”。
理解：超常規(guī)這樣的突破性詞匯，政治局會(huì)議中較少出現(xiàn)，歷史上只有對(duì)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)有類似的表述，表明中央的決心。2015年針對(duì)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的部署有提及，“采取超常規(guī)舉措，拿出過硬辦法，舉全黨全社會(huì)之力，堅(jiān)決打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)”。2018年提及“對(duì)打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)作出一系列重大部署，采取了一系列超常規(guī)的舉措，構(gòu)筑了全黨全社會(huì)扶貧的強(qiáng)大合力”。此次對(duì)于逆周期調(diào)價(jià)使用了“超常規(guī)”，那就意味著后續(xù)很多政策可以具備突破、創(chuàng)新、大膽的空間。打開政策想象度，不能簡(jiǎn)單線性外推。
第五個(gè)超預(yù)期——擴(kuò)內(nèi)需排序提前，民生保障加碼
通稿比對(duì)：正文第三段往往是部署的總綱型段落，2023年12月的排序是：財(cái)政貨幣、科技產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需、高質(zhì)量、擴(kuò)大開放、化解風(fēng)險(xiǎn)、三農(nóng)及城鄉(xiāng)融合、生態(tài)文明、民生保障（盡力而為、量力而行）。2024年12月的排序是：財(cái)政貨幣、擴(kuò)內(nèi)需、科技產(chǎn)業(yè)、改革、擴(kuò)大開放、化解風(fēng)險(xiǎn)、城鄉(xiāng)融合、綠色轉(zhuǎn)型、民生保障（加大保障和改善力度）。
理解：首先，擴(kuò)內(nèi)需排序靠前，證明決策對(duì)擴(kuò)內(nèi)需、提振消費(fèi)重視排序有所提升；其次，民生保障的措辭有重大變化，表明2025年民生保障有加力的確定性，托幼、養(yǎng)老、教育、生育有望看到增量惠民政策的響應(yīng)和落地。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
房價(jià)下跌，外部壓力加大。
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