>> 國泰君安-2025年農(nóng)林牧漁行業(yè)板塊年度策略：供給效率革命，行業(yè)格局優(yōu)化-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 8461KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王艷君,林逸丹 |
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投資建議:維持農(nóng)業(yè)板塊“增持”評級。2024年養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中，生豬剛剛經(jīng)歷2024年高價，2025年處于慢增產(chǎn)能但仍有利潤的階段，不同養(yǎng)殖成本的公司利潤存分化;肉禽養(yǎng)殖的祖代引種更新量高，上游景氣度好于下游;禽畜養(yǎng)殖量走高，對于后周期來說是是景氣度向好的年份。種植產(chǎn)業(yè)鏈中，多種農(nóng)產(chǎn)品目前價格在多年來的相對底部，價格向上需要需求提振，種業(yè)在政策和技術(shù)的催化下實現(xiàn)種業(yè)振興和景氣度提升。寵物板塊屬情緒消費，國產(chǎn)品牌崛起。盤點各類動物蛋白和植物蛋白的2024年價格表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)在需求低迷的背景下，行業(yè)供給效率需要提升，而在這一過程中行業(yè)并購在發(fā)生，行業(yè)格局有改善。效率、分化和格局改善是2025年的關(guān)鍵詞。
養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈: 1)生豬:豬價有支撐，利潤存分化。2025年生豬出欄量慢恢復(fù)，同時體重走低，支撐2025年豬價中樞;低成本公司成本降速更快，養(yǎng)殖高利潤延續(xù)。2)肉禽:上游景氣度向好。白羽肉雞:海外品種占比走低疊加引種存變數(shù)，.上游雞苗端預(yù)期價格向好;黃羽肉雞上游在產(chǎn)父母代種雞存欄位于近幾年低位，當(dāng)前父母代種雞存欄低位傳導(dǎo)至商品代雞苗端。3)飼料動保:后周期景氣度提升。隨禽畜養(yǎng)殖行業(yè)景氣度提升,飼料和動保有望出現(xiàn)拐點。飼料企業(yè)集中度提升的趨勢，動保企業(yè)通過大單品獲得競爭力提升。推薦標(biāo)的:牧原股份、溫氏股份、海大集團(tuán)、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展、瑞普生物、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物、新希望。
種植產(chǎn)業(yè)鏈:農(nóng)產(chǎn)品:需求是拉動價格的關(guān)鍵。2025年國內(nèi)玉米、小麥、白糖等需求有望在2024年偏弱的情況下有所增強。看好飼料和工業(yè)需求拉動玉米價格抬升。種子:種業(yè)振興，景氣提升。)糧食自主可控要求提升，種業(yè)振興必要性提升。2)種子審批i門門檻抬高，制種面積下降，供給側(cè)收縮，糧價上漲有望拉動需求。3)轉(zhuǎn)基因應(yīng)用推動種業(yè)格局進(jìn)-步改善，頭部公司優(yōu)勢凸顯。推薦標(biāo)的:大北農(nóng)、隆平高科。
寵物:情緒消費，國產(chǎn)崛起。I)寵物提供情緒價值，年輕人推動寵物經(jīng)濟(jì)快速增長，寵物經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)較快發(fā)展。2)國產(chǎn)品牌強勢崛起，以滿足“寵物主”的需要為先，實現(xiàn)對外資品牌的追趕;關(guān)注國產(chǎn)品牌以研發(fā)驅(qū)動的寵物健康相關(guān)的產(chǎn)品創(chuàng)新。推薦標(biāo)的:乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
風(fēng)險提示:氣溫氣候大幅波動的風(fēng)險;農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險;養(yǎng)殖疫情和農(nóng)產(chǎn)品種植病蟲害風(fēng)險;外部環(huán)境變化對農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口的風(fēng)險。
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