>> 華創(chuàng)證券-新相微(688593)深度研究報告：國產(chǎn)顯示芯片領(lǐng)先企業(yè)，充分受益于面板產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及應(yīng)用領(lǐng)域提質(zhì)擴展-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
2869KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司深耕顯示芯片領(lǐng)域近20年，產(chǎn)品覆蓋多終端應(yīng)用領(lǐng)域。公司專注于顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計及銷售，提供整合型顯示芯片、分離型顯示驅(qū)動芯片、顯示屏電源管理芯片等產(chǎn)品，服務(wù)于智能穿戴、手機、工控顯示、平板電腦、IT顯示、電視及商顯等多個終端應(yīng)用領(lǐng)域。公司在中國內(nèi)地顯示芯片行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位，擁有全面的技術(shù)布局和豐富的產(chǎn)品線，與京東方、深天馬等主流面板廠商建立了長期合作關(guān)系。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，公司在2021年顯示驅(qū)動芯片出貨量排名中國內(nèi)地第五，LCD智能穿戴市場出貨量全球排名第三，公司在顯示芯片領(lǐng)域具備較強的競爭力和行業(yè)影響力。
顯示驅(qū)動芯片國產(chǎn)化替代空間廣闊，技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用拓展進一步打開市場規(guī)模。據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年全球顯示面板產(chǎn)能的76%集中在中國內(nèi)地，而2021年全球顯示面板應(yīng)用驅(qū)動芯片供給中，中國內(nèi)地廠商的市場份額僅約為16%。隨著顯示面板產(chǎn)業(yè)逐步向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移以及中國內(nèi)地面板廠商國產(chǎn)化意識增強，未來顯示驅(qū)動芯片國產(chǎn)化替代空間廣闊。在技術(shù)進步、產(chǎn)品創(chuàng)新以及下游應(yīng)用市場擴展的推動下，特別是AMOLED顯示技術(shù)滲透率的提高和新型顯示技術(shù)如Mini/Micro-LED的發(fā)展，顯示芯片行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，全球顯示驅(qū)動芯片市場規(guī)模預(yù)計到2026年超過140億美元。中國內(nèi)地顯示驅(qū)動市場規(guī)模在2021年為64.7億美元，預(yù)計到2026年將上漲到71.7億美元。
產(chǎn)品線布局全面，技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先。公司是中國內(nèi)地少數(shù)能同時提供TFTLCD和AMOLED驅(qū)動芯片解決方案的企業(yè)之一，覆蓋整合型TFT-LCD、整合型AMOLED以及分離型顯示驅(qū)動芯片。公司的研發(fā)團隊實力強勁，擁有多項核心技術(shù)和專利。實控人肖宏先生曾擔(dān)任美國公司ICMedia Corp.首席技術(shù)官、晶宏半導(dǎo)體股份有限公司美國和中國區(qū)總裁等職務(wù)，擁有豐富的顯示領(lǐng)域集成電路設(shè)計經(jīng)驗。與此同時，公司的戰(zhàn)略布局與領(lǐng)先廠商一致，體現(xiàn)了其技術(shù)優(yōu)勢，并帶來了全面布局、風(fēng)險應(yīng)對、客戶需求滿足和采購規(guī)模增加等多重競爭優(yōu)勢。
供應(yīng)鏈管理能力突出，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)強。截至2024年12月5日，北京燕東微電子以及北京電控為公司前二、四大股東。其中，北京燕東微電子是北京電控子公司，其主要業(yè)務(wù)為顯示驅(qū)動晶圓代工。北京電控則是公司下游重要客戶京東方的實際控制人。2022年以來，新相微通過與京東方及致新科技合作，增強自制顯示屏電源管理芯片技術(shù)能力。未來，隨著公司自行封測產(chǎn)品數(shù)量增加，有望深化與國產(chǎn)晶圓廠商合作，建立開拓供應(yīng)商渠道，進一步實現(xiàn)顯示屏電源管理芯片產(chǎn)品供應(yīng)鏈國產(chǎn)化。
投資建議：作為中國大陸顯示芯片行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，公司有望持續(xù)受益于顯示驅(qū)動芯片國產(chǎn)化替代及應(yīng)用場景擴展升級。我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為5.58/8.97/12.26億元，對應(yīng)增速16.2%/60.7%/36.6%；歸母凈利潤為0.33/1.06/1.56億元，對應(yīng)增速分別為20.8%/219.7%/46.2%；對應(yīng)EPS分別為0.07/0.23/0.34元。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：顯示芯片國產(chǎn)化不及預(yù)期、研發(fā)及新品導(dǎo)入不及預(yù)期、市場競爭激烈
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