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公司全資子公司陽(yáng)西美味鮮近日與朗天慧德簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，子公司陽(yáng)西美味鮮無(wú)償受讓朗天慧德持有的廚邦公司20%股權(quán)，廚邦公司成為中炬高新的全資孫公司，且該股權(quán)變更登記事項(xiàng)已于2024年12月5日辦理完成。我們認(rèn)為少數(shù)股東權(quán)益收回如期落地、無(wú)償收回的方式超出市場(chǎng)預(yù)期，此次事項(xiàng)落地是公司股權(quán)重組后內(nèi)部利益理順的重要標(biāo)志之一，有助于公司內(nèi)部資源整合、顯著增厚公司利潤(rùn)。當(dāng)前看公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)仍在改革摸索中，期待公司內(nèi)部利益理順后管理能力持續(xù)提升，并購(gòu)政策寬松亦有助于公司外延增長(zhǎng)提速，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　少數(shù)股東權(quán)益收回有望顯著增厚公司利潤(rùn)
　　我們認(rèn)為本次少數(shù)股東權(quán)益收回具有重大意義：1）通過本次受讓廚邦公司少數(shù)股權(quán)，廚邦公司即成為公司的全資孫公司，有利于公司統(tǒng)籌管理，進(jìn)一步提升管理決策效率，持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部資源整合，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃；2）有助于增厚公司利潤(rùn)，廚邦公司2021-2023年平均凈利潤(rùn)為1.9億元，20%股權(quán)對(duì)應(yīng)平均少數(shù)股東損益為3783.52萬(wàn)元，對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的平均貢獻(xiàn)率為6.31%。此外，公告指出本次無(wú)償受讓廚邦公司20%股權(quán)屬于公司對(duì)自身利益維護(hù)的舉措，對(duì)于其他利益受損事項(xiàng)，本公司將依據(jù)法律法規(guī)規(guī)定繼續(xù)維護(hù)自身合法權(quán)益。
　　主業(yè)仍在持續(xù)調(diào)整，期待旺季有所改善
　　24Q3美味鮮營(yíng)收同比+2.7%，環(huán)比Q2有所改善、恢復(fù)同比增長(zhǎng)但仍相對(duì)平淡，系1）外部因素：Q3終端需求仍相對(duì)疲軟，競(jìng)爭(zhēng)壓力仍存；2）內(nèi)部因素：Q3公司放緩改革步伐，費(fèi)用投放亦有所縮減，重點(diǎn)維護(hù)存量經(jīng)銷商，同時(shí)通過提價(jià)平衡不同區(qū)域的價(jià)格，解決竄貨亂價(jià)問題，梳理渠道利潤(rùn)鏈條、強(qiáng)化渠道盈利。Q4以來公司延續(xù)Q3重視大商經(jīng)營(yíng)、維護(hù)渠道利潤(rùn)的核心政策，同時(shí)針對(duì)部分工廠直銷味精雞精等產(chǎn)品擴(kuò)充收入，我們預(yù)計(jì)Q4在春節(jié)錯(cuò)期備貨的拉動(dòng)下公司整體經(jīng)營(yíng)有望繼續(xù)改善，利潤(rùn)在23Q4低基數(shù)下（主因23Q4計(jì)提較多裁員費(fèi)用）亦有望呈現(xiàn)彈性增長(zhǎng)。
　　期待內(nèi)外環(huán)境改善以及改革釋放活力，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮少數(shù)股東權(quán)益收回對(duì)24年利潤(rùn)亦有增厚，我們上調(diào)24年盈利預(yù)測(cè)，而公司主業(yè)當(dāng)前仍處調(diào)整期、25年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒀永m(xù)，我們下調(diào)25-26年公司收入增速及盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整24-26年EPS+2.2%/-6.6%/-6.2%至0.94/1.13 /1.36元，參考可比公司25年平均PE 28x，給予25年28x，目標(biāo)價(jià)31.64元（前值30.25元，對(duì)應(yīng)25x 2025EPE），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本波動(dòng)、食品安全問題