>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)點評
中國裝備制造板塊- 2025年展望：新興市場是主要增長動力；中國市場有望企穩(wěn)
我們預(yù)計中國工程機械制造商的全球擴張將在2025年繼續(xù)，中東、非洲、拉美等新興市場將為各類機械提供爆發(fā)式性增長潛力。在中國，我們預(yù)計更新?lián)Q代周期加上政府加大政策刺激力度將有助于穩(wěn)定機械需求，盡管我們的行業(yè)模型尚未加入進(jìn)取的假設(shè)。從細(xì)分市場來看，我們預(yù)計挖掘機將在2025年在中國和出口市場實現(xiàn)雙增長，而其他機械在海外的增長將好于中國。我們的首選股是中聯(lián)重科（1157 HK / 000157 CH，買入），主要由于公司通過全系列產(chǎn)品深入推進(jìn)新興市場。同時,基于中聯(lián)過往在企業(yè)行動上的良好往績，我們認(rèn)為12月開始的股票回購（H股）是一個好的指標(biāo)。由于挖掘機收入占比較高（分部利潤約占50%），我們將三一重工（600031 CH）的評級上調(diào)至“買入,（詳情請參閱我們于12月9日發(fā)布的《挖掘機上行周期開展+海外擴張》的報告）。我們繼續(xù)看好浙江鼎力（603338 CH，買入）在海外高空作業(yè)平臺市場拓張的強勁執(zhí)行力。
美國潛在的新關(guān)稅影響有限。市場一直擔(dān)心2025年美國關(guān)稅的不確定性。然而，我們認(rèn)為對中國工程機械制造商的實際影響有限，主要由于（1）美國收入對大多數(shù)中國企業(yè)來說不多；(2)部份中國企業(yè)已制定應(yīng)對計劃，例如直接擴大在美國工廠的生產(chǎn)，以減輕潛在的影響。
新興地區(qū)值得關(guān)注：沙特通過提高非石油產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率不斷實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化?！吧程?030愿景”帶來的建設(shè)活動將繼續(xù)為中國承包商以及機械/重卡制造商提供快速增長的市場。在非洲，中非合作論壇北京行動計劃（2025-27）提到中國政府將增加對非洲的資金支持,將有助于增加能源和基礎(chǔ)設(shè)施投資，我們預(yù)期這將為中國制造商潛在業(yè)務(wù)提供能見度。
挖掘機：預(yù)計2025年銷量同比增長12%（國內(nèi)銷量+出口）。出口方面，我們預(yù)計銷售同比增長15%。在中國，隨著行業(yè)進(jìn)入更新周期以及中大型挖掘機復(fù)蘇，我們預(yù)計挖掘機國內(nèi)銷量將同比增長10%。
重卡：預(yù)計2025年同比增長10%（國內(nèi)銷售+出口）。與國三相比，國四重卡的保有量規(guī)模要大得多（約占重卡保有量的30%），因此我們認(rèn)為,設(shè)備更新政策能否大規(guī)模延伸至國四重卡將成為2025年提振需求的關(guān)鍵。我們已經(jīng)看到一些省份在2024年開始為NESIV卡車更換提供補貼，我們預(yù)計2025年會有更多省份跟進(jìn)。我們對重卡出口市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，因為俄羅斯作為中國重卡的主要市場，在高基數(shù)和高進(jìn)口報廢稅（自2024年10月開始上調(diào)）的影響下可能會進(jìn)一步下降。我們相信中國重卡品牌在俄羅斯的成長故事已經(jīng)結(jié)束。
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