>> 中郵證券-珂瑪科技(301611)陶瓷加熱器開(kāi)始加速放量-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大?。?/td>
| 666KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
加速半導(dǎo)體設(shè)備用先進(jìn)陶瓷材料零部件國(guó)產(chǎn)替代。公司成立于2009年，主要從事先進(jìn)陶瓷材料零部件的研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)以及泛半導(dǎo)體設(shè)備表面處理服務(wù)，擁有由氧化鋁、氧化鋯、氮化鋁、碳化硅、氧化釔和氧化鈦6大類材料組成的先進(jìn)陶瓷基礎(chǔ)材料體系，是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備用先進(jìn)陶瓷材料零部件的頭部企業(yè)。在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，公司是國(guó)際頭部半導(dǎo)體設(shè)備廠商A公司的全球供應(yīng)商，也是世界著名的熱產(chǎn)品和技術(shù)解決方案供應(yīng)商WATLOW的供應(yīng)商。隨著半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，公司已成為主流國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商包括北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、上海微電子和芯源微等的主要核心陶瓷零部件供應(yīng)商，為我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全提供保障。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷市場(chǎng)規(guī)模258億元，未來(lái)將伴隨全球半導(dǎo)體設(shè)備投入需求保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)晶圓廠所使用制造設(shè)備的先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷零部件國(guó)產(chǎn)化水平仍然較低，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)大陸國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷零部件國(guó)產(chǎn)化率僅約為19%，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年公司占中國(guó)大陸國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷采購(gòu)總規(guī)模的約14%，占中國(guó)大陸國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的大陸本土先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷供應(yīng)商供應(yīng)總規(guī)模的約72%，公司將持續(xù)加速半導(dǎo)體設(shè)備用先進(jìn)陶瓷材料零部件的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。
陶瓷加熱器開(kāi)始加速放量。公司主要產(chǎn)品及服務(wù)包括先進(jìn)陶瓷材料零部件、表面處理和金屬結(jié)構(gòu)零部件。先進(jìn)陶瓷方面，經(jīng)過(guò)十余年的研發(fā)和積累，公司掌握了粉末配方和處理、成型、生坯加工、燒結(jié)等先進(jìn)陶瓷材料制造中的關(guān)鍵材料工藝，已形成了自身豐富的先進(jìn)陶瓷材料體系，并不斷擴(kuò)充和完善；同時(shí)，公司掌握了硬脆難加工材料的多種加工制造技術(shù)，并成功應(yīng)用到先進(jìn)陶瓷材料零部件大規(guī)模生產(chǎn)中。公司在本土半導(dǎo)體先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷企業(yè)中處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，目前已通過(guò)A公司包括先進(jìn)陶瓷材料、精密加工和精密清洗等在內(nèi)共計(jì)15項(xiàng)半導(dǎo)體設(shè)備零部件相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，在半導(dǎo)體設(shè)備用高純度氧化鋁、高導(dǎo)熱氮化鋁和分級(jí)機(jī)用分級(jí)輪等“卡脖子”產(chǎn)品不同程度上實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代，填補(bǔ)了中國(guó)本土企業(yè)在先進(jìn)陶瓷行業(yè)的空白，先進(jìn)陶瓷材料零部件多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際主流水平。在陶瓷加熱器方面，公司通過(guò)承擔(dān)國(guó)家“02專項(xiàng)”之“PECVD設(shè)備用陶瓷加熱盤的關(guān)鍵技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目課題以及多年研發(fā)，目前已探索形成陶瓷加熱器自主可控的生產(chǎn)能力，截至招股說(shuō)明書簽署日，該產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司正向主流半導(dǎo)體設(shè)備廠商積極推廣陶瓷加熱器產(chǎn)品。2023年及之前公司主要產(chǎn)品為應(yīng)用于泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域和粉體粉碎和分級(jí)領(lǐng)域的陶瓷結(jié)構(gòu)件，2024年開(kāi)始陶瓷加熱器開(kāi)始加速放量。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2億元，其中陶瓷部件5.5億元（其中最新量產(chǎn)模組產(chǎn)品占36%），表面處理6600萬(wàn)元。
表面處理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。表面處理方面，公司具備對(duì)氧化鋁、氮化鋁、氧化釔等各基材先進(jìn)陶瓷材料和金屬材料等零部件的表面處理能力。公司在洗凈再生處理潔凈度、熔射后使用壽命和大尺寸零部件熔射等方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，且表面處理綜合服務(wù)方案提供能力較強(qiáng)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年公司在中國(guó)大陸顯示面板表面處理市場(chǎng)份額約6%，其中在顯示面板刻蝕細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額約為14%。公司表面處理業(yè)務(wù)主要是清洗和噴涂（公司噴涂營(yíng)收占比較大，招股說(shuō)明書中表面處理可比公司清洗做得比較多），公司主要的下游是面板廠商，未來(lái)需求相對(duì)穩(wěn)定。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)收入8.10/10.61/13.07億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.92/4.12/5.30億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為102倍、72倍、56倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)研發(fā)及市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，管理及內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
