>> 國金證券-量化觀市：海外流動性寬松與政策預期推動，做多窗口持續(xù)-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
1668KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)漲跌幅分別為1.54%、1.44%、2.17%和2.59%。
過去一周，國內(nèi)未公布對市場產(chǎn)生較大擾動的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。市場更多是圍繞著目前有熱點事件的板塊以及有政策預期的板塊進行演繹。熱點板塊方面，有由特斯拉機器人靈巧手展示視頻推動的人形機器人(機械)板塊和以及由openAI宣布12天連開12場直播發(fā)布新品推動的AI應用(傳媒)等；而政策預期方面，市場仍圍繞地產(chǎn)政策以及內(nèi)需支持政策進行演繹，對應市場表現(xiàn)上，本周鋼鐵、建筑以及消費者服務等板塊漲幅靠前。12月政治局會議以及中央經(jīng)濟工作會議過往多數(shù)在中上旬先后召開。在下周會議落地之前，我們預期市場對于有政策預期的地產(chǎn)鏈以及電子、汽車和消費者服務等促內(nèi)需板塊仍會維持做多。但由于前期板塊持續(xù)表現(xiàn)，隨著政策會議時間節(jié)點的臨近，市場以及對應板塊可能會出現(xiàn)一定程度的兌現(xiàn)，導致市場波動率上升。
海外方面，過去一周美國公布了11月的新增非農(nóng)就業(yè)為22.7萬人，較前值的3.6萬人明顯回升，但整體基本符合市場預期(22萬人)。另外，11月失業(yè)率的數(shù)據(jù)報4.2%，較上個月上行0.1%，且勞動參與率下降了0.1%，報62.5%。整體就業(yè)數(shù)據(jù)難言強勁。在就業(yè)數(shù)據(jù)的推動下，聯(lián)邦基金利率期貨隱含12月降息的概率回升，從11月29日收盤的66%上升到了12月6日的85.1%。由于下周進入美聯(lián)儲官員靜默期，若不出現(xiàn)如同今年9月份聯(lián)儲議息會議前夕，有“新美聯(lián)儲通訊社（Fedwire）”之稱的華爾街日報記者通過發(fā)文在靜默期對市場降息預期進行調(diào)整的情況。我們預計美聯(lián)儲12月的議息會議會如期進一步降息25個基點，從而帶動全球流動性的再次寬松。所以我們預期在國內(nèi)政策會議召開之前的未來一周，由于海外流動性寬松以及政策預期的推動，市場做多情緒仍能持續(xù)。至于戰(zhàn)術倉位方面，我們建議繼續(xù)圍繞帶政策預期的可選消費、科技、破凈以及并購重組板塊進行配置。
流動性方面，本周央行通過7天逆回購投放3541億元，到期14862億元，整體通過公開市場操作凈回籠11321億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.686%和1.8416%，較上周分別上升5.5BP和5.08BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.711%和1.755%，較上周分別下降6.1BP和9.7BP。
結合經(jīng)濟面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位維持大盤成長，而戰(zhàn)術性倉位建議切換至有政策推動的可選消費、科技以及破凈和并購重組板塊。
從中期來看，根據(jù)我們構建的宏觀擇時策略給出的信號，12月份進取型、穩(wěn)健型和保守型的股票權重為30%、11.72%和0%。拆分來看，模型對11月份經(jīng)濟增長層面信號強度為0%；而貨幣流動性層面信號強度為60%。擇時策略2024年年初至今收益率為3.18%，同期Wind全A收益率為12.20%。
微盤股指數(shù)擇時與輪動指標監(jiān)控：1）微盤股茅指數(shù)輪動信號方面，微盤股茅指數(shù)相對凈值在10月14日觸發(fā)上穿年線的信號。另外微盤股與茅指數(shù)的20日收盤價斜率均為正值，整體來看目前輪動策略后續(xù)更看好微盤指數(shù)的相對表現(xiàn)；2）在微盤擇時模型中，在10月15日，偏體現(xiàn)市場交易情緒的波動率擁擠度指標已經(jīng)回落到閾值以下，觸波動率擁擠度風險預警信號已經(jīng)解除；而偏基本面的利率同比指標數(shù)值為-20.45%未觸發(fā)利率風控閾值0.3。所以目前微盤擇時模型未觸發(fā)風控，所以對于希望長期持有微盤股風格的投資者，建議繼續(xù)持有。
過去一周市場持續(xù)上行，但市場資金風格上發(fā)生切換。從上上周純粹的微小盤占優(yōu)，到過去一周小微板塊與順周期地產(chǎn)鏈板塊雙向表現(xiàn)。由于地產(chǎn)鏈板塊多是偏大市值板塊，這使得小市值因子在滬深300以及中證500股票池表現(xiàn)承壓。但與此對應的，價值因子也得以在過去一周表現(xiàn)良好。另外，隨著結構性上風格出現(xiàn)切換，我們發(fā)現(xiàn)市場資金的風險偏好也有所回落，技術和低波類的因子表現(xiàn)有所回暖。未來一周，我們預期隨著政策會議即將召開，雖然市場做多情緒仍能延續(xù)，但博弈屬性會有所加劇，從而導致市場波動率放大，建議投資者加大對于量價類（技術和低波）因子的配置權重。
風險提示
以上結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。
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