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投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32元。我們預(yù)測(cè)2024-2026年公司EPS為1.2/1.72/2.13元，增速為-36%/+43%/+24%。參考同行業(yè)可比公司，結(jié)合PE估值及DCF估值方法，考慮公司創(chuàng)新顯示業(yè)務(wù)增速較快，公司進(jìn)入AI顯示落地應(yīng)用的多元發(fā)展期，給予25年目標(biāo)價(jià)32元，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E 18.6x。
　　與眾不同的觀點(diǎn)：市場(chǎng)認(rèn)為全球黑電市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，增量空間有限，且受制于上游面板成本影響，公司業(yè)績(jī)彈性差。我們認(rèn)為公司具備差異化競(jìng)爭(zhēng)特性，且創(chuàng)新基因已融入顯示細(xì)分領(lǐng)域，基于出色產(chǎn)研和與下游大客戶資源綁定能力，有望在新業(yè)務(wù)板塊突破。
　　AI+顯示應(yīng)用落地，打造第二增長(zhǎng)曲線。1）2022年至2024年，公司加大力度發(fā)展創(chuàng)新顯示業(yè)務(wù)，并支持旗下三個(gè)自有品牌“KTC”、“皓麗(Horion)”、“FPD”發(fā)展，相繼推出移動(dòng)智慧屏、智能美妝鏡、VR眼鏡、直播機(jī)、投影儀、智顯屏、OLED懸浮電視等新品；通過(guò)AI技術(shù)的賦能，圍繞智慧顯示，構(gòu)建了多元化的產(chǎn)品矩陣，覆蓋了“辦公”、“教育”、“醫(yī)療”、“娛樂(lè)”等多個(gè)關(guān)鍵場(chǎng)景，加速構(gòu)建AI端側(cè)落地應(yīng)用能力。2024Q1-Q3，創(chuàng)新顯示業(yè)務(wù)收入占比提升至10%左右，預(yù)計(jì)將撐起公司顯示業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線。2）平板電視全球市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，智能電視海外需求兩極分化，新興市場(chǎng)需求空間持續(xù)增長(zhǎng)。公司差異性定位一帶一路市場(chǎng)黑電代工業(yè)務(wù)，服務(wù)LocalKing客戶，客戶資源穩(wěn)定。2023年以來(lái)引入北美大客戶，智能電視業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2024年上半年公司份額在專業(yè)代工廠中排名第四，憑借柔性生產(chǎn)與差異化策略，公司智能電視業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。3）公司智能交互顯示（IFPD）行業(yè)涵蓋智能交互平板業(yè)務(wù)（教育+會(huì)議）、專業(yè)類顯示產(chǎn)品業(yè)務(wù)；下游客戶為頭部教育集團(tuán)，需求穩(wěn)健。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球教育與會(huì)議類IFPD滲透率均有提升空間，公司穩(wěn)居IFPD出貨第一，未來(lái)有望跟隨行業(yè)迎來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　催化劑：公司“AI+”產(chǎn)品應(yīng)用爆發(fā)、海外教育信息化需求復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、對(duì)美出口關(guān)稅增加風(fēng)險(xiǎn)。