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主要數(shù)據(jù)
　　11月CPI同比0.2%，預(yù)期（Wind一致預(yù)期，下同）0.5%，前值0.3%；PPI同比-2.5%，預(yù)期-2.7%，前值-2.9%。
　　核心觀點(diǎn)
　　11月CPI環(huán)比超季節(jié)性回落，同比小幅上漲；PPI企穩(wěn)，環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。物價(jià)走勢(shì)基本符合預(yù)期，若無(wú)氣溫偏高導(dǎo)致的CPI超季節(jié)性回落，11月物價(jià)或呈現(xiàn)中性偏好走勢(shì)。短期看，國(guó)際定價(jià)的大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，BDI指數(shù)近期快速下行，物價(jià)回升的輸入性因素偏負(fù)向；國(guó)內(nèi)物價(jià)走勢(shì)受政策落地效果影響較大，12月政治局會(huì)議釋放強(qiáng)力財(cái)政與貨幣政策刺激信號(hào)，物價(jià)回升勢(shì)能積蓄或在明年一季度有所釋放。
　　氣溫偏高疊加出行淡季，CPI超季節(jié)性回落
　　第一，CPI同比增速小幅回落，環(huán)比超季節(jié)性下行，主要受氣溫偏高、出行需求回落兩方面因素影響。第二，翹尾因素由負(fù)轉(zhuǎn)正，新漲價(jià)影響下降，下月翹尾影響為0。第三，核心CPI同比微升，環(huán)比由平轉(zhuǎn)降。第四，八大類項(xiàng)目，食品煙酒、教育文化娛樂(lè)、生活用品及服務(wù)環(huán)比下降較多，衣著環(huán)比上漲。第五，食品價(jià)格超季節(jié)性回落，主要受氣溫偏高影響，食品中鮮活食品價(jià)格大多超季節(jié)性下降，其中鮮菜、豬肉、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格下降合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.46pct，占CPI總降幅約八成。第六，非食品價(jià)格環(huán)比由平轉(zhuǎn)降，旅游出行淡季相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)價(jià)格下降，服裝、汽車(chē)價(jià)格上漲。
　　政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲
　　第一，一系列存量政策和增量政策協(xié)同發(fā)力，國(guó)內(nèi)工業(yè)品需求有所恢復(fù)，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，短期隨著政策效果持續(xù)釋放，工業(yè)品價(jià)格有望進(jìn)一步趨穩(wěn)。第二，翹尾因素負(fù)向影響減弱，新漲價(jià)因素回升，下月翹尾因素為0。第三，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比連續(xù)兩月小幅上漲，生活資料價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)平。第四，石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格繼續(xù)下降，擴(kuò)內(nèi)需政策效果推動(dòng)有色、鋼鐵、水泥價(jià)格環(huán)比上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策寬松力度不及預(yù)期，流動(dòng)性超預(yù)期收緊。