>> 申萬宏源-金工量化擇時策略研究系列之一：從結(jié)構(gòu)化視角全新打造市場情緒擇時模型-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 1890KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,沈思逸,王小心 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)構(gòu)指標(biāo)幫助識別市場情緒，提供方向信號。市場交易、資金流的總量指標(biāo)反映的是已經(jīng)發(fā)生的市場交易行為，能夠提供的信息增量有限，但是市場交易行為特征是多樣的、復(fù)雜的。我們認(rèn)為已有模型的主要缺陷在于指標(biāo)衡量范圍偏總量，無法有效刻畫弱趨勢下投資熱點切換快、行業(yè)輪漲補(bǔ)漲特征顯著、資金交易過于集中的股票交易市場。本篇報告我們嘗試從結(jié)構(gòu)指標(biāo)出發(fā)，對刻畫市場交易特征做進(jìn)一步探究，目標(biāo)是對市場情緒做具有細(xì)節(jié)性的刻畫，為指數(shù)擇時提供更多的增量信息。
情緒結(jié)構(gòu)指標(biāo)適用于提示反轉(zhuǎn)信號。結(jié)構(gòu)指標(biāo)相較總量提供了更多的多空情緒相對強(qiáng)弱的信息。以融資余額占自由流通市值比為例，當(dāng)價格觸底到達(dá)市場預(yù)期時，融資需求增加，當(dāng)市場到達(dá)頂部，若市場預(yù)期較為樂觀，指標(biāo)仍會持續(xù)一段時間的上行。但當(dāng)市場情緒較悲觀，那么在行情到達(dá)頂部之前融資余額占比就會開始回落。這個指標(biāo)更適合用來提示頂部或底部擇時的反轉(zhuǎn)信號。
關(guān)于A股“恐慌指數(shù)”不恐慌的迷思。我們在真實數(shù)據(jù)回測中發(fā)現(xiàn)VIX指數(shù)與標(biāo)的價格的關(guān)系并不恒定。對于這一現(xiàn)象，我們引入PCR指標(biāo)來解釋。PCR數(shù)值受認(rèn)購成交量變化的影響更大，并且A股市場對認(rèn)購期權(quán)的需求變化更能夠體現(xiàn)投資者短期多空情緒。PCR上升代表當(dāng)前市場看多情緒較濃，那么VIX指標(biāo)的變化應(yīng)與價格變化同向，PCR下降代表當(dāng)前市場看空情緒較濃，那么VIX指標(biāo)的變化應(yīng)與價格變化反向，此時VIX反映的就是所謂的“市場恐慌情緒”。
如何對各指標(biāo)維度賦值。結(jié)合結(jié)構(gòu)指標(biāo)提示反轉(zhuǎn)信息和“回復(fù)”特征，根據(jù)指標(biāo)所處軌道位置或指標(biāo)均線位置打分。納入的指標(biāo)有：行業(yè)成交額占比波動率、A股市場交易的行業(yè)集中度、行業(yè)漲幅和成交額變化一致性、創(chuàng)業(yè)板成交活躍度、融資余額占自由流通市值比、行業(yè)輪漲補(bǔ)漲程度、滬深300RSI、主力資金凈流入/主力資金流入、PCR、VIX。
情緒結(jié)構(gòu)指標(biāo)擇時效果。在2016/12/30-2024/11/15回測區(qū)間內(nèi)，觀察情緒結(jié)構(gòu)指標(biāo)在日頻和周頻下的擇時效果，日度策略的年化收益率達(dá)9.26%，周度策略的年化收益率為3.33%，同期滬深300指數(shù)的年化收益率僅2.42%。日度擇時的策略表現(xiàn)要明顯優(yōu)于周度策略，兩個頻率下的擇時策略均有超額收益獲得，并大幅提高組合的回撤控制能力。
情緒結(jié)構(gòu)指標(biāo)提示底部反轉(zhuǎn)信號的效果更為顯著。在極值情況下，指標(biāo)的變化方向依舊與指數(shù)漲跌存在正向的對應(yīng)關(guān)系。從指標(biāo)結(jié)果落入負(fù)數(shù)極值區(qū)間的指數(shù)漲跌情況可知，當(dāng)市場情緒已經(jīng)處于極度悲觀的狀態(tài)，若情緒下行，指數(shù)可能進(jìn)一步探底，且下跌幅度通常較大；若情緒上行，有可能預(yù)示著底部反轉(zhuǎn)信號，且上漲幅度較高。當(dāng)指數(shù)結(jié)果落入正數(shù)極值區(qū)域，市場情緒的上升可能預(yù)示著進(jìn)一步上行的市場行情，而市場情緒的回落有可能提示頂部反轉(zhuǎn)的信號。
當(dāng)前市場情緒研判：截至2024/12/6，情緒結(jié)構(gòu)得分為4.57分，低于5日前6.61的水平，較11月的情緒最高點有較為明顯的回落。近2周情緒的回落主要與成交額占比波動提升、行業(yè)漲幅和成交額變化一致性下降、RSI指標(biāo)的回落、主力資金看多力量回落有關(guān)。擇時模型對2024/12/9-2024/12/13這一周的觀點偏空。
風(fēng)險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時可能失效。
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