>> 國信證券-豪恩汽電(301488)聚焦汽車智能駕駛的核心企業(yè)-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
5015KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
唐旭霞,楊釤 |
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能源-運(yùn)動(dòng)-交互，公司為聚焦運(yùn)動(dòng)端的汽車智能駕駛核心企業(yè)。未來汽車可以分為底盤之上（座艙交互）及底盤之下（能源、運(yùn)動(dòng)），豪恩汽電產(chǎn)品覆蓋傳感器和域控制器，為聚焦運(yùn)動(dòng)端的汽車智能駕駛核心企業(yè)。
智能駕駛核心企業(yè)，業(yè)績持續(xù)增長。公司業(yè)務(wù)聚焦智能駕駛，主營車載攝像系統(tǒng)、車載視頻行駛記錄系統(tǒng)、超聲波雷達(dá)系統(tǒng)等，主要產(chǎn)品包括車內(nèi)監(jiān)控系統(tǒng)、電子后視鏡系統(tǒng)、行泊一體系統(tǒng)、前視主動(dòng)安全系統(tǒng)、域控制器系統(tǒng)、智能泊車系統(tǒng)、智能視覺系統(tǒng)、超聲波雷達(dá)系統(tǒng)、毫米波雷達(dá)系統(tǒng)、視覺傳感器系統(tǒng)等產(chǎn)品。2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.02億元，同比增長11.4%，歸母凈利潤1.14億元，同比增長8.5%。
行業(yè)端，智能駕駛長賽道、大空間，自主供應(yīng)商嶄露頭角。市場空間方面，伴隨L1-L4持續(xù)滲透，我們預(yù)計(jì)智能駕駛傳感器（含攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、激光雷達(dá)）和駕駛域控制器全球市場規(guī)模將從2023年的2872億元增至2025年的5090億元，CAGR為33%。競爭格局方面，攝像頭本土玩家有德賽西威、豪恩汽電等，超聲波雷達(dá)本土供應(yīng)商有君歌電子、豪恩汽電等，角雷達(dá)本土玩家有森思泰克、德賽西威、豪恩汽電等。我們認(rèn)為，本土供應(yīng)商憑借性價(jià)比、快速響應(yīng)等優(yōu)勢，存在廣闊的國產(chǎn)替代空間。
公司端，豪恩汽電為智能駕駛解決方案服務(wù)商，價(jià)升、量增、重研發(fā)。1）價(jià)升：豪恩汽電的產(chǎn)品從最初的攝像頭、超聲波雷達(dá)、車載行駛記錄系統(tǒng)到現(xiàn)在的感知層（毫米波雷達(dá)、環(huán)視及泊車系統(tǒng)等）與決策層（駕駛域控制器）全覆蓋，配套單車價(jià)值量從幾百元提升至超5000元。2）量增：公司智能駕駛業(yè)務(wù)早期集中于Nippon、東風(fēng)日產(chǎn)、上汽大眾、吉利、長城汽車等合資和自主品牌燃油車客戶，2023年至今，公司客戶呈現(xiàn)新能源化（比亞迪、理想、小鵬、賽力斯、長城等）、全球化（PSA全球、德國大眾、福特全球、雷諾全球等）趨勢，新能源客戶和全球客戶的放量有望拉動(dòng)公司智能駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)增長。3）重研發(fā)：豪恩汽電研發(fā)費(fèi)用率超10%，研發(fā)人員數(shù)量占比超30%，重視軟件和算法研發(fā)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游缺芯和原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；下游產(chǎn)銷風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議：公司為智能駕駛核心企業(yè)，預(yù)計(jì)24/25/26年?duì)I收13.1/15.8/19.3億元，凈利潤1.15/1.39/1.71億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.25/1.51/1.85元，給予2025年45-50倍PE，對(duì)應(yīng)公司合理估值區(qū)間67.83-75.37元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
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