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事件：公司公告選舉姜宗祥先生為第十屆董事會董事長，兼任公司總裁職務。前董事長黃克興先生因已屆退休年齡辭任。
　　新董事長在公司任職多年經驗豐富，換屆落地有望充分激發(fā)員工積極性。新任董事長姜宗祥先生在公司任職多年，歷任公司戰(zhàn)略投資管理總部副部長、信息管理總部部長及制造中心采購管理總部部長、制造總裁助理兼采購管理總部部長、副總裁兼供應鏈總裁、總裁等職，具備豐富的公司治理、戰(zhàn)略管理、數字化轉型、供應鏈管理及生產經營等經驗。我們認為新董事長上任有望充分激發(fā)公司全體員工積極性，持續(xù)推動公司高質量發(fā)展。
　　24Q4啤酒行業(yè)環(huán)比修復，2025年有望量、價雙升。24Q4行業(yè)步入淡季，但根據國家統(tǒng)計局數據，10-11月中國啤酒產量同比+1.7%，較24Q2、24Q3產量同比-5.4%、-5.3%顯著改善，行業(yè)經營觸底向好。我們預期2025年政策催化下若餐飲等即飲渠道復蘇，則啤酒行業(yè)銷量有望企穩(wěn)、噸價提升加速，結構升級持續(xù)演繹；且2025年成本紅利預計仍有貢獻，利潤表現或更優(yōu)。復盤歷史股價走勢，2020-2022年啤酒板塊相對于食品飲料行業(yè)在3-6月均存在超額收益，持續(xù)時間及幅度因旺季表現差異有所波動，若2025年啤酒量、價修復，帶動業(yè)績表現加速，板塊或迎較好表現。
　　輕裝上陣疊加管理改善貢獻α，公司量價均有望優(yōu)于行業(yè)。2024年前三季度中國啤酒產量累計同比-1.5%，而公司啤酒銷量同比-7.0%，我們預計公司壓力充分釋放。董事長換屆落地后，我們認為公司2025年有動力、有余力，量、價表現或有望優(yōu)于行業(yè)，建議持續(xù)關注公司2025年經營規(guī)劃落地。此外，2023年公司分紅率64%，根據公司公告未來將穩(wěn)步提高分紅率，股息率有望提升。
　　投資建議：略調整盈利預測，預計2024-2026年公司實現歸母凈利潤44.4/49.1/53.3億元（前次為44.6/49.5/54.3億元），同比+4.1%/10.4%/8.5%，當前股價對應PE為24/22/20x，維持“買入”評級。
　　風險提示：消費力恢復不及預期，高端化升級不及預期，行業(yè)競爭加劇。