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2024年行情復(fù)盤:24年農(nóng)業(yè)走勢承壓，估值持續(xù)低位。年初至12月13日sW農(nóng)林牧漁下跌5.34%，弱于滬深300(同期上漲14.63%）。子行業(yè)中，漁業(yè)、種植業(yè)漲幅居前，動物保健、養(yǎng)殖業(yè)表現(xiàn)靠后。個股漲幅居前的有寵物、種業(yè)等相關(guān)個股，強(qiáng)調(diào)公司自身業(yè)績的增長性以及所在行業(yè)的周期狀態(tài)。
　　2025年行業(yè)觀點(diǎn):在政策強(qiáng)調(diào)“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”的背景下，需求端的提振存在助力，一方面是在供給相對平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，價(jià)格或存在超預(yù)期走勢;另一方面是提振成長板塊的進(jìn)一步發(fā)力。
　　2025年投資策略:我們認(rèn)為25年農(nóng)業(yè)投資機(jī)會依舊可圍繞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈展開:
　　(一）生豬養(yǎng)殖:精細(xì)化管理貢獻(xiàn)利潤彈性。我們預(yù)期25年生豬出欄率大概同比略有提升，意味著豬價(jià)或同比下行;年內(nèi)生豬價(jià)格波動性低于24年水平。受飼料原料價(jià)格低位、養(yǎng)殖效率提升等支撐，優(yōu)秀豬企成本持續(xù)優(yōu)化，25年利潤貢獻(xiàn)或可持續(xù)。行業(yè)競爭已進(jìn)入到精細(xì)化管理競爭階段，我們重點(diǎn)推薦“大豬企”牧原股份、溫氏股份，“中小豬企”天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。
　　(二)肉雞養(yǎng)殖:需求提振為主導(dǎo)的利潤潛力。1）黃羽雞:產(chǎn)能歷史低位，假若消費(fèi)需求復(fù)蘇，價(jià)格或?qū)⒂瓉硇乱惠喩蠞q。建議關(guān)注立華股份，其成本優(yōu)勢疊加價(jià)格好轉(zhuǎn)潛力，存在業(yè)績彈性。2)白羽雞:我們從祖代海外引種受阻、國內(nèi)自繁計(jì)劃下行兩方面判斷25年我國白雞上游祖代更新量或收縮。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的利潤表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注益生股份。
　　(三）寵物食品:成長選題下的優(yōu)質(zhì)賽道。1)24年我國寵食出口景氣度向好，25年或可延續(xù)。除美國方面關(guān)注加征關(guān)稅的潛在影響，其余地區(qū)出海外部環(huán)境良好。龍頭出海正向產(chǎn)能&品牌出海轉(zhuǎn)變，或?yàn)樾峦黄泣c(diǎn)。2)國內(nèi)寵食市場是成長優(yōu)勢板塊，國產(chǎn)品牌崛起，市占率提升。新渠道電商的快速增長助力線上銷售放量。建議積極關(guān)注乖寶寵物、佩蒂股份、中寵股份等相關(guān)個股。
　　(四）動物保健:優(yōu)質(zhì)單品取勝時(shí)代來臨。行業(yè)處轉(zhuǎn)型過程中，多聯(lián)多價(jià)疫苗、mRNA疫苗為研發(fā)端長期推進(jìn)方向。寵物疫苗國產(chǎn)化替代正式展開。建議積極關(guān)注科前生物、瑞普生物、生物股份、中牧股份、普萊柯等相關(guān)個股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。