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事件：據(jù)央視新聞12月25日?qǐng)?bào)道，雅魯藏布江下游水電工程已獲核準(zhǔn)。
　　雅下水電站將帶動(dòng)當(dāng)?shù)厍鍧嵞茉唇ㄔO(shè)和各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。西藏水能資源主要集中分布在雅魯藏布江、怒江、瀾滄江和金沙江干流。其中，雅魯藏布江流域干流水能資源最豐富，理論蘊(yùn)藏量近8000萬(wàn)千瓦。雅下水電工程將利用雅魯藏布江豐富的水能資源，帶動(dòng)周邊太陽(yáng)能、風(fēng)能資源開發(fā)，建設(shè)水風(fēng)光互補(bǔ)的清潔能源基地,工程建成后將提升當(dāng)?shù)仉娏?、水利、交通等基礎(chǔ)設(shè)施水平。
　　雅下水電站投資或達(dá)1.26萬(wàn)億元-1.40萬(wàn)億元。根據(jù)當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有水電工程的投資額和裝機(jī)容量，我們計(jì)算得西藏當(dāng)?shù)赝顿Y水電站的投資水平平均約為1.57億元/萬(wàn)千瓦時(shí)，若考慮雅下水電站的體量和建設(shè)難度，投資水平或?qū)⑦_(dá)到1.8-2億元/萬(wàn)千瓦時(shí)，而雅魯藏布江下游大拐彎地區(qū)是“世界水能富集之最”，匯集近7000萬(wàn)千瓦的技術(shù)可開發(fā)資源，據(jù)此計(jì)算雅下水電站投資額或?qū)⑦_(dá)到1.26萬(wàn)億元-1.40萬(wàn)億元，對(duì)標(biāo)三峽工程裝機(jī)容量2250萬(wàn)千瓦時(shí)，其建設(shè)體量和投資金額有望創(chuàng)下歷史記錄。
　　對(duì)標(biāo)三峽工程，雅下水電站資金來源或?qū)⒅苯觼碜灾醒?，帶?dòng)增量基建投資。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，三峽工程動(dòng)態(tài)投資約2000億元，資金來源主要為中央籌措的三峽基金，主要由三部分組成：①葛洲壩發(fā)電廠劃歸三峽工程業(yè)主，發(fā)電利潤(rùn)歸屬三峽基金；②全國(guó)范圍提升電價(jià)征收三峽基金；③國(guó)開行貸款。此次雅下水電站投資或超萬(wàn)億，結(jié)合此前財(cái)政部提到在2025年“提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度”相關(guān)表述，我們認(rèn)為此次建設(shè)資金或?qū)⒅苯觼碜蕴貏e國(guó)債、中央財(cái)政等渠道，不會(huì)占用地方專項(xiàng)債、一般公共預(yù)算等資金，有望給明年基建投資帶來增量。
　　中國(guó)電建承擔(dān)我國(guó)主要大中型水電站建設(shè)施工任務(wù)，有望從建設(shè)中收獲較多增量訂單。中國(guó)電建是我國(guó)水電建設(shè)領(lǐng)域的最大的領(lǐng)軍國(guó)有骨干企業(yè)，曾參與建設(shè)了如長(zhǎng)江三峽水電站、南水北調(diào)工程、黃河小浪底水電站等具有里程碑意義的水電工程，承擔(dān)了我國(guó)大中型水電站65%以上的建設(shè)施工任務(wù)，占有全球50%以上的大中型水利水電建設(shè)市場(chǎng)。參照三峽大壩的投資比例，以1993年5月末價(jià)格水平為基準(zhǔn)，中央批復(fù)三峽工程靜態(tài)投資概算合計(jì)1352.66億元，其中樞紐工程500.9億元（包括攔河大壩、水電站和通航建筑物等），按此比例計(jì)算，雅下水電站主體施工金額訂單或超過5000億元，建議關(guān)注龍頭水利建設(shè)公司。
　　關(guān)注西藏地區(qū)周邊輸電、交運(yùn)建設(shè)機(jī)會(huì)。參照三峽工程的建設(shè)流程，大型水電站建設(shè)過程中涉及機(jī)場(chǎng)建設(shè)、橋梁建設(shè)、道路建設(shè)、輸電工程建設(shè)等相關(guān)項(xiàng)目，雅魯藏布江下游位置較偏僻，西藏墨脫公路2013年才正式通車，我們認(rèn)為大型水電站投資將全面帶動(dòng)當(dāng)?shù)剌旊?、交運(yùn)相關(guān)固定資產(chǎn)投資，建議關(guān)注中國(guó)能建、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等龍頭央企。
　　投資建議：參考三峽的投資進(jìn)程，我們認(rèn)為雅下水電工程投資額將超萬(wàn)億，資金來源以中央為主帶動(dòng)增量基建，建議關(guān)注水電龍頭中國(guó)電建，同時(shí)建議關(guān)注輸電、交運(yùn)相關(guān)央企如中國(guó)能建、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、資金到位不及預(yù)期。