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2025年游戲行業(yè)有望呈現(xiàn)3大趨勢(shì)：
　　1、小游戲、端游兩頭擴(kuò)容，APP游戲輕度化。
　　2024年P(guān)C端游規(guī)模為679.81億元，主機(jī)等游戲規(guī)模為149.47億元，合計(jì)達(dá)到829.3億元，同比增速為近10年新高。以《無(wú)限暖暖》、《三角洲行動(dòng)》在內(nèi)的三端游戲，以及《誅仙世界》、《黑神話(huà)：悟空》為代表的PC端游戲在2024年表現(xiàn)出色，特別是《黑神話(huà)：悟空》，VGInsights顯示已經(jīng)在Steam端售出2270萬(wàn)套，產(chǎn)生11億美元收入。小程序游戲賽道，2024年繼續(xù)高歌猛進(jìn)，整體規(guī)模達(dá)到398.36億，同比增長(zhǎng)達(dá)到99.2%，除了一直處于榜單前列的《尋道大千》之外，包括《無(wú)盡冬日》、《向僵尸開(kāi)炮》、《三國(guó)：冰河時(shí)代》等新品也沖入微信小游戲暢銷(xiāo)榜單TOP5，這其中《無(wú)盡冬日》、《三國(guó)：冰河時(shí)代》等為策略類(lèi)重度產(chǎn)品。進(jìn)入2025年，預(yù)計(jì)兩頭擴(kuò)容的趨勢(shì)將進(jìn)一步延續(xù)，傳統(tǒng)中腰部手游公司MMO類(lèi)型上的優(yōu)勢(shì)，在輕度化大趨勢(shì)下逐漸被擠壓，開(kāi)發(fā)周期更短且更高頻的小游戲成為不少中小公司的解決方案。同時(shí)用戶(hù)整體品味的提升，以及設(shè)備端的升級(jí)，更高品質(zhì)和沉浸感的端主機(jī)游戲的需求不斷提升。
　　2、政策有望進(jìn)一步扶持。
　　2024年截至11月，國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)1184款、進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)97款，總數(shù)達(dá)到1281款，已經(jīng)超過(guò)2023全年水平。2024年進(jìn)口版號(hào)截至11月，共計(jì)發(fā)放了6次，較2023年的3次明顯增加，頻次增加體現(xiàn)出監(jiān)管態(tài)度變化，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)月均107.6款，較2023年全年81.4款大幅增加。2024年12月的游戲產(chǎn)業(yè)大會(huì)上，中宣部出版局副局長(zhǎng)楊芳表示中宣部出版局目前正在會(huì)同有關(guān)部委，聯(lián)合制定網(wǎng)絡(luò)出版科技創(chuàng)新引領(lǐng)計(jì)劃，推動(dòng)游戲業(yè)在服務(wù)科技創(chuàng)新中發(fā)揮更大作用。
　　3、AI在游戲側(cè)應(yīng)用有望明顯突破。
　　隨著2024年大模型的不斷優(yōu)化、改善，以及激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的每單位Token價(jià)格的下降，為2025年AI應(yīng)用普及打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。游戲作為AI應(yīng)用突破最后的環(huán)節(jié)，結(jié)合音視圖文以及交互等多種形態(tài)，有望在各個(gè)細(xì)分模態(tài)都取得突破的情況下，加快游戲與AI結(jié)合的步伐。
　　投資建議：板塊處于中性估值，無(wú)溢價(jià)，有較大修復(fù)潛力，建議關(guān)注邊際變化較大標(biāo)的
　　游戲板塊9月至今區(qū)間漲幅排名板塊倒數(shù)第二，僅略高于出版，低于影視、營(yíng)銷(xiāo)、廣電等板塊，考慮到較低的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比，截至24Q3機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比為0.5%，處于歷史較低水平，游戲后續(xù)有較強(qiáng)的補(bǔ)漲動(dòng)力。特別是10~12月之間，游戲板塊漲幅明顯落后于同行業(yè)AI應(yīng)用場(chǎng)景落地更為顯性的營(yíng)銷(xiāo)板塊。預(yù)計(jì)隨著AI底層技術(shù)的不斷完善，游戲是任何泛用戶(hù)硬件普及的必備場(chǎng)景，估值抬升空間較大。
　　推薦標(biāo)的：愷英網(wǎng)絡(luò)、姚記科技，此外還建議關(guān)注完美世界，ST華通、巨人網(wǎng)絡(luò)等處于估值低位的標(biāo)的，以及吉比特、神州泰岳等業(yè)績(jī)穩(wěn)定且新品即將貢獻(xiàn)增量的標(biāo)的，彈性上建議關(guān)注盛天網(wǎng)絡(luò)、湯姆貓等在AI領(lǐng)域布局較深的標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品上線時(shí)間不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、產(chǎn)品上線效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3、游戲內(nèi)容監(jiān)管的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；4、使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；5、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)