>> 東吳證券-沙鋼股份(002075)盈利短期承壓，“優(yōu)特鋼+齒輪”雙輪驅(qū)動保障公司抗風(fēng)險能力-241226
| 上傳日期： |
2024/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文,米宇 |
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公司為國內(nèi)最大民營鋼企旗下上市公司，目前已形成“優(yōu)特鋼+齒輪”雙輪驅(qū)動發(fā)展格局。
公司為國內(nèi)最大民營鋼企沙鋼集團(tuán)旗下上市公司，截至2024H1沙鋼集團(tuán)持股27%，公司優(yōu)特鋼產(chǎn)能為320萬噸。公司于2024年4月完成收購山東鷹輪67%股權(quán)事項，補充了齒輪業(yè)務(wù)，目前公司已形成“優(yōu)特鋼+齒輪”相結(jié)合的發(fā)展格局，截至2024H1，公司齒輪年產(chǎn)能210萬件。截至2024H1，公司主要3個子公司中淮鋼公司及山東鷹輪盈利情況較好，凈利潤分別為0.81及0.23億元，江蘇利淮凈利潤虧損0.62億元。
鋼鐵行業(yè)供需雙弱、汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，Q3處于年內(nèi)盈利低點，后續(xù)公司盈利具有向上空間。
1）公司在鋼鐵行業(yè)供需雙弱的背景下，盈利較弱，Q3處于年內(nèi)盈利低點，后續(xù)公司盈利具有向上空間。
2024年前三季度公司實現(xiàn)營收108.1億元，同比-6.3%；歸母凈利潤1.1億元，同比-43.15%。2024Q3實現(xiàn)營收31.5億元，同比-17.4%，環(huán)比-20.4%，歸母凈利潤134萬元，同比-98.0%，環(huán)比-98.4%。2024Q3公司營收下滑，歸母凈利僅微盈利，主要原因是鋼鐵行業(yè)供需兩端雙重擠壓疊加原材料價格堅挺導(dǎo)致，預(yù)計伴隨Q4國家政策托底，鋼鐵行業(yè)盈利能力后續(xù)有望得到修復(fù)，公司盈利向上空間較大。
2）新能源汽車快速發(fā)展，傳統(tǒng)油車、商用汽車齒輪需求受到影響。
公司齒輪產(chǎn)品主要包括汽車發(fā)動機(jī)、變速箱以及商用車、新能源車用齒輪產(chǎn)品，伴隨國內(nèi)新能源汽車快速發(fā)展，傳統(tǒng)油車發(fā)動機(jī)、變速箱等齒輪需求減少，影響公司需求結(jié)構(gòu)。但受益于公司齒輪產(chǎn)品加工精度達(dá)到GB10095國標(biāo)5級，技術(shù)能力達(dá)到GB10095國標(biāo)4級精度，預(yù)計后續(xù)山東鷹輪有望貢獻(xiàn)一定業(yè)績。
展望未來，數(shù)字化轉(zhuǎn)型疊加雙輪驅(qū)動模式，公司仍具有較強(qiáng)競爭力。面對2024年鋼鐵行業(yè)較為弱勢、汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型情況，公司Q3仍能盈利，證明公司仍有較強(qiáng)競爭力。預(yù)計公司將維持在優(yōu)特鋼領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升盈利，同時在汽車領(lǐng)域深化與下游客戶的合作伙伴關(guān)系，實現(xiàn)高效、更有競爭力設(shè)計。
盈利預(yù)測與投資評級：由于鋼鐵行業(yè)供需雙弱影響，我們下調(diào)公司2024-25年EPS為0.05/0.07元/股（上次預(yù)測為0.15/0.21元/股），新增2026年EPS為0.10元/股，對應(yīng)公司PE135/110/76X，公司作為鋼鐵企業(yè)民企龍頭，“優(yōu)特鋼+齒輪”雙輪驅(qū)動保障公司盈利能力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；鋼價下行風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致下游行業(yè)需求不足風(fēng)險
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