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內(nèi)銷受益政策需求迎拐點(diǎn)，外銷看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)新能力，維持“看好”評級
　　外銷端看好具備產(chǎn)品創(chuàng)新能力+自主品牌+海外產(chǎn)能優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期競爭力。內(nèi)銷端仍然看好以舊換新政策拉動換新需求，以及兩輪車標(biāo)準(zhǔn)切換下龍頭企業(yè)的份額提升。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：（1）石頭科技：看好組織架構(gòu)調(diào)整后，更積極的產(chǎn)品和銷售策略拉動份額持續(xù)提升。（2）愛瑪科技、美的集團(tuán)、雅迪控股：電以舊換新成效顯著，兩輪車以舊換新在各省市細(xì)則落地及流程簡化后終端動銷有望逐步修復(fù)。龍頭企業(yè)愛瑪科技、美的集團(tuán)、雅迪控股有望率先受益，同時(shí)看好新勢力九號公司依托強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新能力提升市場份額。（3）九號公司、TCL電子、安克創(chuàng)新：依托強(qiáng)產(chǎn)品競爭力和創(chuàng)新能力，中國品牌搶海外市場份額，其中安克創(chuàng)新品牌+渠道有望賦能多品線增長；九號公司有渠道開拓紅利（全地形車美國線下/割草機(jī)全球）。（4）德昌股份：圍繞核心優(yōu)質(zhì)下游客戶拓品類，前瞻性布局海外產(chǎn)能。（5）開潤股份：箱包代工壁壘堅(jiān)實(shí)、一體化服裝代工錦上添花。（6）泡泡瑪特：潮玩出海龍頭，全流程高效商業(yè)模式壁壘深鑄。
　　內(nèi)銷市場：掃地機(jī)迎拐點(diǎn)，政策拉動黑電/白電零售亮眼，靜待兩輪車改善
　　（1）清潔電器：掃地機(jī)行業(yè)內(nèi)銷增速迎拐點(diǎn)，品牌間分化明顯。內(nèi)銷方面，2024Q1-Q3/Q3銷額同比分別+19%/+18%，行業(yè)集中度提升，石頭份額穩(wěn)定第一。外銷表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)，2024Q3美亞/德亞/法亞行業(yè)銷額同比分別+51%/+27%/+56%。（2）廚房小家電：內(nèi)需仍較為疲軟，美的/蘇泊爾表現(xiàn)穩(wěn)健。2024Q1-Q3蘇泊爾銷額同比分別-9%/-9%/+2%，美的銷額同比分別-6%/-5%/+7%，較同行增長更加穩(wěn)健。（3）兩輪車：前三季度行業(yè)受國檢、政策切換等影響，渠道邏輯下九號增長優(yōu)于同行，新品拉動小牛短期銷量恢復(fù)增長。2023/2024H1九號銷量同比+77.9%/+118%，愛瑪銷量同比-0.3%/+0.4%，雅迪銷量同比17.9%/-22.3%。（4）黑電板塊：內(nèi)銷市場經(jīng)歷多個(gè)季度疲弱于9月恢復(fù)雙位數(shù)增長，2024Q1/Q2/Q3/M9線上銷量同比分別+3%/-13%/+3%/+19%，其中TCL憑借子品牌雷鳥快速增長。（5）白電板塊：受益以舊換新政策，2024Q3空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)零售數(shù)據(jù)亮眼。2024Q3空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)線上零售量同比分別+17%/+12%/+14%。
　　外銷市場：小家電/黑電/白電外銷優(yōu)于內(nèi)銷表現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)外銷企業(yè)份額提升
　　行業(yè)層面，基數(shù)走高但空調(diào)/冰箱/電視/小家電等細(xì)分品類出口仍延續(xù)增長趨勢。2024Q1/Q2/Q3空調(diào)出口金額同比分別+2%/+22%/+38%，冰箱同比分別+28%/+19%/+18%，電視同比分別+6%/+19%/+12%，小家電（水果蔬菜榨汁機(jī)、食品研磨機(jī)、咖啡機(jī)、面包機(jī)、水壺等）合計(jì)同比分別+12%/+14%/+12%。個(gè)股層面，受益外需穩(wěn)定，2024Q1-Q3外銷為主企業(yè)收入/利潤增速普遍優(yōu)于內(nèi)銷為主的企業(yè)，以石頭科技、安克創(chuàng)新、九號公司、TCL電子、德昌股份等為代表的優(yōu)質(zhì)外銷企業(yè)憑借產(chǎn)品創(chuàng)新能力實(shí)現(xiàn)優(yōu)于同行增長，于細(xì)分行業(yè)份額穩(wěn)步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動、匯率大幅波動等