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事件：公司12月25日發(fā)布公告，其控股子公司遼寧華鋯與南京佑天簽署《產(chǎn)品銷售合同》，遼寧華鋯擬于2025年3月開始向南京佑天供應(yīng)核級(jí)海綿鋯，合同金額2.45億元，預(yù)計(jì)將對(duì)公司2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　核級(jí)海綿鋯市場(chǎng)空間廣闊，有望成為公司2025年重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
　　目前，國(guó)內(nèi)核電站在運(yùn)行裝機(jī)容量約58GW，已核準(zhǔn)（包括已在建）裝機(jī)容量約55GW，為核級(jí)海綿鋯提供了廣闊市場(chǎng)空間。我們保守假設(shè)：1GW核電站首次裝機(jī)需要60噸核級(jí)海綿鋯，在運(yùn)行核電站的核級(jí)鋯每年需要更新1/3，根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)核級(jí)海綿鋯的市場(chǎng)需求超過(guò)1000噸，2025年國(guó)內(nèi)核級(jí)鋯需求或?qū)⒊^(guò)2000噸，2030年國(guó)內(nèi)需求或?qū)⒔咏?000噸。此外，目前國(guó)內(nèi)僅國(guó)核維科、中核晶環(huán)、朝陽(yáng)東鋯等少數(shù)企業(yè)能生產(chǎn)核級(jí)海綿鋯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，未來(lái)有望維持較高價(jià)格。公司已于南京佑天簽訂重要銷售合同，核級(jí)鋯有望成為2025年公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　鋯鉿分離在研中，有望為核級(jí)鋯降本，鉿或能貢獻(xiàn)更大利潤(rùn)
　　據(jù)公司2024年半年報(bào)，公司在研項(xiàng)目包括基于鋯基鹵化物復(fù)合材料進(jìn)行鋯鉿分離富集鉿的研究項(xiàng)目，目前已完成新工藝方向設(shè)計(jì)、設(shè)備方案設(shè)計(jì)，正在訂購(gòu)分離試驗(yàn)設(shè)備，處于工藝小試開發(fā)驗(yàn)證階段。該項(xiàng)目若研發(fā)成功并落地產(chǎn)業(yè)化，核級(jí)氧化鋯或?qū)楣竞思?jí)海綿鋯的生產(chǎn)降本增效，同時(shí)，鋯鉿分離環(huán)節(jié)會(huì)產(chǎn)生副產(chǎn)品鉿，鋯鉿比例約為50:1，鉿價(jià)格高昂，廣泛應(yīng)用于航空航天、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，有望貢獻(xiàn)更大利潤(rùn)。
　　公司固態(tài)電池電解質(zhì)取得較好進(jìn)展，有望打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間
　?。?）氧化物固態(tài)電池電解質(zhì)：目前，公司氧化物電解質(zhì)已完成送樣、供下游客戶組裝成固態(tài)電池進(jìn)行相關(guān)性能測(cè)試，已完成中試線設(shè)計(jì)，正在進(jìn)行相應(yīng)設(shè)備配套工作；（2）氯化物固態(tài)電池電解質(zhì)：公司已建設(shè)鋯基氯化物材料制備工藝小試開發(fā)線，并提供給下游客戶及相關(guān)科研院所進(jìn)行氯化物電解質(zhì)合成及組裝固態(tài)電池驗(yàn)證，整體性能表現(xiàn)優(yōu)良，目前鋯基氯化物已向下游固態(tài)電池工廠實(shí)現(xiàn)小批量供貨。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司已于南京佑天簽訂重要銷售合同，核級(jí)鋯放量在即，有望成為后續(xù)公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年公司營(yíng)收為11.56/16.68/19.33億元，歸母凈利潤(rùn)為1.05/2.00/2.71億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目的研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。