| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧軻 |
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業(yè)績概要: 2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.95億元(+28.8%),實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元(-3.5%)，對應(yīng)基本EPS為0.26元，扣非后歸母凈利.潤為0.77億元(+1.3%)。2023Q2營收為2.97億元(同比+6%，環(huán)比-0.3%),歸母凈利潤為0.43億元(同比-16.2%,環(huán)比+20.4%),單季度EPS為0.14元;
需求不及預(yù)期，業(yè)績同比表現(xiàn)平淡,環(huán)比繼續(xù)修復(fù): 2023年上半年由于下游需求不及預(yù)期,疊加行業(yè)競爭格局加劇,造成電熔鋯價格有所回落，上半年平均價格為5.9萬元/噸(-23%),與此同時上游原材料鋯英砂因匯率貶值因素導(dǎo)致進(jìn)口價格持續(xù)上漲,增加了電熔鋯產(chǎn)品的成本;在電熔鋯下游海綿鋯領(lǐng)域,隨著下游化工項目陸續(xù)開工，訂單逐步恢復(fù),海綿鋯市場價格基本維持在21萬元/噸的高位,目前公司擁有年產(chǎn)5000噸工業(yè)級海綿鋯生產(chǎn)能力，國內(nèi)市占率超50%;氧氯化鋯方面，下游需求持續(xù)疲軟，價格呈現(xiàn)不斷下滑趨勢，上半年平均價格為1.9萬元/噸(-22%),年產(chǎn)2萬噸氧氯化鋯項目處于投產(chǎn)初期,設(shè)備尚處于磨合期,批量產(chǎn)品已初步進(jìn)入市場對接并獲得客戶認(rèn)可。綜上，.上半年公司鋯系產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元(+38.3%)，雖然產(chǎn)品價格同比有所下滑,但得益于銷量提升,整體營收仍實現(xiàn)較大幅度增長;整體產(chǎn)品價格下降過程中,由于成本端鋯英砂價格相對堅挺,鋯系產(chǎn)品毛利率為35.2%,同比下降2.9pcts。但從分季度情況來看,得益于海綿鋯、光伏等行業(yè)銷量增長，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司2023Q2毛利率為32.3% (環(huán)比+1.7%)，延續(xù)了環(huán)比改善趨勢;
財務(wù)數(shù)據(jù):隨著研發(fā)項目投入增加，研發(fā)費用率提升0.7pcts至5.13%;應(yīng)收賬款同比大幅增長90%，主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大，對應(yīng)客戶貸款增加所致;其他權(quán)益工具投資同比增長107%,主要為新增加對大連章谷成型科技有限公司等投資;
關(guān)注鎂鋁合金業(yè)務(wù)進(jìn)程:公司與寧德時代、萬順集團(tuán)等企業(yè)合作投資建設(shè)了輕量化新材料鎂鋁合金項目寧德文達(dá)鎂鋁科技有限公司(三祥持股35%)。鎂合金作為最輕的金屬結(jié)構(gòu)材料，在汽車輕量化、建筑模板、航空航天等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊。由于具備輕量化、性能、可回收等優(yōu)勢,鎂合金建筑模板市場滲透率逐步加快，寧德文達(dá)已實現(xiàn)批量出貨;動力電池輕量化方面，物流運輸、產(chǎn)業(yè)資源等優(yōu)勢互通,未來鎂合金產(chǎn)品投產(chǎn)后，寧德時代有望優(yōu)先采用，公司已向下游客戶批量供應(yīng)鋁合金、鎂合金電池PACK結(jié)構(gòu)件，下游涉及新能源車及儲能等領(lǐng)域;--體化壓鑄方面,公司正積極開發(fā)大型一體化壓鑄產(chǎn)品，不斷向汽車、電動船舶船體等領(lǐng)域拓展。公司雖然在鎂鋁合金材料領(lǐng)域起步較晚，但背靠合作方新能源產(chǎn)業(yè)鏈和客戶資源,疊加文達(dá)鎂業(yè)技術(shù)優(yōu)勢,以動力電池輕量化和建筑模板作為突破口,未來在輕金屬材料領(lǐng)域發(fā)展前景可期;
投資建議:受制于下游需求不及預(yù)期，公司鋯系產(chǎn)品上半年盈利同比表現(xiàn)平淡,但環(huán)比延續(xù)改善趨勢,通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸，銷售規(guī)模和盈利性持續(xù)增強。而鎂鋁合金作為公司外延發(fā)展的新方向,有望成為公司業(yè)務(wù)突破的亮點。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.1/16.0/19.7億元，同比增長34%/22%/23%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.0/2.7/3.4億元，同比增長34%/32%/27%，對應(yīng)PE 21X/16X/12X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:原材料價格波動風(fēng)險,疫情對下游需求影響，新增項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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