>> 方正證券-比亞迪(002594)公司深度報告-比亞迪深度報告系列(三)：科技煥新，成長起舞-241226
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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復(fù)盤2024，比亞迪銷量份額增長顯著，新能源汽車龍頭成長如約而至?；仡?024年，比亞迪全年有望實現(xiàn)410-420萬輛的銷量目標(biāo)，市占率從年初（2024w1）10.2%提升至(2024w42)的18.28%，實現(xiàn)了單年市占率提升8個百分點的歷史跨越。復(fù)盤比亞迪內(nèi)需、出海、高端化三大成長動能，我們認(rèn)為2024年主要增長點來自于DM5.0為代表的新車周期帶來的內(nèi)需成功表現(xiàn)，秦L，宋L等DM5.0重磅混動車型投放帶來明確的市場影響力，技術(shù)周期驅(qū)動內(nèi)需成長的邏輯驗證明確，后續(xù)出海、高端化邏輯有望接力演繹。
展望2025，比亞迪新車周期持續(xù)，有望重點發(fā)力20萬以上中高端市場。在20萬元以內(nèi)市場，比亞迪攜宋、元、漢、秦、以及海洋旗艦系列眾多爆款車型密集鋪設(shè)細(xì)分價格帶，后續(xù)煥新周期有望引領(lǐng)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。我們測算0-20萬/20-40萬/40萬以上價格帶自主品牌替代空間為382/390/118萬臺，預(yù)計2025年在自主品牌滲透率持續(xù)提高，20萬以上市場合資潛在市場空間約500萬輛，成為比亞迪重點發(fā)力方向。騰勢、仰望、方程豹多款全新車型問世，漢L，唐L等重磅車型發(fā)布值得期待。
科技驅(qū)動煥新周期發(fā)力，高階智駕下沉+E4.0純電賦能有望打造2025年最優(yōu)成長。智能駕駛方面，2024年1月的比亞迪夢想日上，公司明確提出智能化戰(zhàn)略，多團(tuán)隊持續(xù)競速研發(fā)成效卓著。2025年，比亞迪計劃將高階智能駕駛（NOA功能）全面下放至10萬元級車型，加速占據(jù)車企智能化競爭制高點。純電架構(gòu)方面，預(yù)計2025年發(fā)布E4.0超級純電平臺，重磅新車后續(xù)實現(xiàn)陸續(xù)換代上車，實現(xiàn)油電同速的超級補能效率，打造純電技術(shù)高地。科技驅(qū)動產(chǎn)品高端化有望深化公司下一階段競爭領(lǐng)先優(yōu)勢，釋放強勁銷量利潤增長動能。
單車價格中樞驅(qū)動毛利率拐點向上，利潤剪刀差釋放競爭核心動能。銷量維度：伴隨E4.0/智能駕駛技術(shù)發(fā)布與新車周期帶來的催化，我們預(yù)計2025年比亞迪銷量有望沖刺550-650萬臺銷量目標(biāo)。后續(xù)在補貼政策、新品定義，國產(chǎn)替代趨勢加速上行的驅(qū)動下，有望持續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)。ASP維度：多款新車發(fā)布有望驅(qū)動品牌與均價中樞上行，單車均價在2024Q3呈現(xiàn)的拐點上行趨勢有望持續(xù)，其中，2024Q4比亞迪單車均價為13.66萬元，我們預(yù)計在2025年有望持續(xù)上行至15.10萬元，為車型利潤釋放留存充足安全邊際。單車?yán)麧櫨S度：伴隨規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈改善等因素，單車成本有望持續(xù)改善，單車?yán)麧櫦舻恫钣型掷m(xù)擴(kuò)大，我們預(yù)計在2025年比亞迪單車?yán)麧櫽型鸺旧闲小?br> 盈利預(yù)測：我們預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營收7830.57、10018.32、12085.46億元，歸母凈利潤390.46、581.09、667.47億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為21.3、14.3、12.5倍，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新能源滲透率不及預(yù)期；車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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