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1、板塊回顧：軌交裝備指數(shù)漲幅靠前，整體業(yè)績改善，動(dòng)車產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司表現(xiàn)更突出。
　　 2024年年初至今，軌交裝備板塊上漲20.87%，分別跑贏上證指數(shù)、深證成指10.09PCT、11.34PCT。從機(jī)械子行業(yè)比較來看，軌交設(shè)備指數(shù)今年表現(xiàn)僅次于半導(dǎo)體設(shè)備、人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)板塊，當(dāng)前軌交裝備行業(yè)PE22倍，處于歷史估值58%分位。
　　個(gè)股分化，大市值公司漲幅靠前，中國中車、思維列控、中國通號(hào)漲幅居前三。
　　基本面：板塊整體業(yè)績改善，個(gè)股分化。前三季度收入增長的公司占樣本公司的68%，歸母凈利潤增長的占55%，大部分鐵路裝備公司表現(xiàn)更優(yōu)，盈利能力提升。
　　2、投資展望：景氣持續(xù)，看好動(dòng)車組高級(jí)修、新造需求增長
　　鐵路固定資產(chǎn)投資總額：2025年為“十四五”收官之年，鐵路固定資產(chǎn)投資有望超8500億元。線路建設(shè)：2024年新線建設(shè)速度高于年初計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)2025年新增鐵路運(yùn)營里程或?qū)⒊?750公里，其中高鐵約2000公里。
　　動(dòng)車組新造：客流屢創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)2025年動(dòng)車組招標(biāo)有望保持250組以上。2024年1-11月全國鐵路旅客發(fā)送量完成40.15億人次，同比增長12.6%，創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)車輛采購需求上行。11月5日，國鐵集團(tuán)發(fā)布2024年第二次復(fù)興號(hào)動(dòng)車組招標(biāo)，合計(jì)80組，2024年兩次招標(biāo)合計(jì)245組（5月165組、11月80組），較23年164組增長49%。綜合考慮需求端（客流增長+新線投產(chǎn)+既有線路加密），我們預(yù)計(jì)2025年動(dòng)車組招標(biāo)數(shù)量有望達(dá)到250組以上。
　　2024年動(dòng)車組高級(jí)修放量，預(yù)計(jì)2025-2027年動(dòng)車組高級(jí)修仍將處于高峰期。2024年高級(jí)修招標(biāo)總量和五級(jí)修占比均提升：2022、2023年高級(jí)修公開招標(biāo)總量分別為198組、290組，五級(jí)修占比分別為7.6%、37.2%。2024年1月、8月，高級(jí)修公開招標(biāo)合計(jì)達(dá)833組，其中，五級(jí)修509組占61%。訂單端：中國中車今年公告的2次高級(jí)修合同金額合計(jì)284.6億元，較2023年公告金額增長99%。
　　城軌：地方化債加速落地，2025年預(yù)期改善，進(jìn)入新建與升級(jí)改造并重發(fā)展階段。
　　機(jī)車更新替換：鐵路行業(yè)落實(shí)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，力爭到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰。截至2023年，全國鐵路機(jī)車擁有量為2.24萬臺(tái)，其中內(nèi)燃機(jī)車0.78萬臺(tái)，占34.7%。中國中車新能源機(jī)車取證工作正在推進(jìn)，已有一定批量的訂單簽約，預(yù)計(jì)2025年新能源機(jī)車需求逐步釋放。
　　3、投資建議：推薦中國中車、中國通號(hào)、中鐵工業(yè)、思維列控，看好時(shí)代電氣、鐵建重工、交控科技等。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；2）鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；3）動(dòng)車組招標(biāo)低于預(yù)期