>> 宏源期貨-滬銅日評(píng)：部分銅冶煉廠檢修產(chǎn)能已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存量初現(xiàn)增加-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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來(lái)源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
1.據(jù)sm了解，CSPT小組于今日上午在上海召開(kāi)2024年第四季度總經(jīng)理辦公會(huì)議，并敲定2025年一季度的現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為25美元/噸及2.5美分/磅。據(jù)SKM了解，CSPT小組于今日上午在上海召開(kāi)2024年第四季度總經(jīng)理辦公會(huì)議，選舉銅陵有色金屬集團(tuán)股份有限公司商務(wù)部部長(zhǎng)汪國(guó)建先生為下一屆CSPT小組組長(zhǎng)。據(jù)sSM了解, CSPT小組于今日上午在上海召開(kāi)2024年第四季度總經(jīng)理辦公會(huì)議，CSPT小組表決通過(guò)五礦銅業(yè)(湖南)有限公司、包頭華鼎銅業(yè)發(fā)展有限公司、云南錫業(yè)股份有限公司成為CSPT正式成員。
2.金川集團(tuán)40萬(wàn)噸/年智能銅電解項(xiàng)目是“十四五”甘肅省列重大建設(shè)項(xiàng)目,該項(xiàng)目整體規(guī)劃分兩期建設(shè)，-期工程已于2024年6月建成投產(chǎn);二期工程于2024年3月開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃2024年底建成投產(chǎn)。
投資策略
1)宏觀:美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25BP至4.25-4.5%符合市場(chǎng)預(yù)期，點(diǎn)陣圖預(yù)示2025年或僅降息50個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)11月消費(fèi)端通脹CPI年率為2.7%略高于前值但持平預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁和通脹反彈擔(dān)憂(yōu)，引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息節(jié)奏放緩預(yù)期，疊加特朗普政府加征關(guān)稅和收縮財(cái)政赤字或使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，或使美聯(lián)儲(chǔ)2025年實(shí)際降息次數(shù)超過(guò)2次。
2).上游:江西銅業(yè)、中國(guó)銅業(yè)、銅陵有色、金川集團(tuán)和大冶有色12月6日與Antofagastat敲定2025年銅精礦長(zhǎng)單TC/RC加工費(fèi)Benchmark為21.25美元/噸與2.125美分/磅, CSPT小組確定25年-季度銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)加工費(fèi)為25美元/噸及2.5美分/磅，銅陵有色位于厄瓜多爾的米拉多銅礦12月16日因缺電暫停生產(chǎn)15.天,或使國(guó)內(nèi)12月鋼精礦生產(chǎn)(進(jìn)口)量環(huán)比減少(增加) ,中國(guó)鋼精礦進(jìn)口指數(shù)較上周下降但為正,中國(guó)港口銅精礦入港量較上周減少，中國(guó)主流港口銅精礦庫(kù)存量較上周增加，24和25年全球銅精礦供需缺口或分別為21.2和82.2萬(wàn)金屬?lài)?國(guó)內(nèi)電解銅與光亮及老化廢銅價(jià)差為負(fù)或削弱廢銅經(jīng)濟(jì)性,廢銅進(jìn)口窗口打開(kāi)但因中美貿(mào)易爭(zhēng)端擔(dān)憂(yōu)使貿(mào)易商停止從美國(guó)直接進(jìn)口廢銅，馬來(lái)西亞9月以來(lái)海關(guān)清關(guān)工作持續(xù)停擺或減少對(duì)中國(guó)出口廢銅20-40%，或使國(guó)內(nèi)廢銅12月生產(chǎn)(進(jìn)口)量環(huán)比增加(減少)，廢銅持貨商因庫(kù)存虧損而捂貨惜售致供給緊張，再生銅桿廠剛需采購(gòu)為主且因反向開(kāi)票政策尚存不確定性而計(jì)劃1月停爐觀察;陽(yáng)新弘盛鋼業(yè)40萬(wàn)噸粗煉產(chǎn)能或于9月至12月底檢修，易門(mén)鋼業(yè)10萬(wàn)噸粗煉產(chǎn)能或于11月下旬至12月底檢修，廢銅供給趨緊使中國(guó)北方(南方)粗銅周度加工費(fèi)環(huán)比升高(下降)，或使國(guó)內(nèi)粗銅12月生產(chǎn)量(進(jìn)口量)環(huán)比增加(減少)而供需預(yù)期偏緊;張家港聯(lián)合銅業(yè)8月底開(kāi)啟檢修3-4個(gè)月，但是陽(yáng)新弘盛銅業(yè)11月下旬電解片區(qū)西區(qū)檢修結(jié)束后快速?gòu)?fù)產(chǎn)，金川集團(tuán)年產(chǎn)40萬(wàn)噸智能電解銅項(xiàng)目二期20萬(wàn)噸或于12月投產(chǎn)，西南銅業(yè)搬遷項(xiàng)目55萬(wàn)噸產(chǎn)能全流程進(jìn)入帶負(fù)荷試車(chē)階段，或使國(guó)內(nèi)12月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加; Freeport旗下印尼Manyar銅冶煉廠48萬(wàn)噸產(chǎn)能24年10月中旬因天然氣凈化裝置發(fā)生火災(zāi)而停產(chǎn)檢修6個(gè)月，印尼Anmanineral公司旗下鋼冶煉廠或于24年底開(kāi)始生產(chǎn)陰極銅且年產(chǎn)量為22萬(wàn)噸，或使國(guó)內(nèi)12月電解鋼進(jìn)口里環(huán)比增加;進(jìn)口窗口打開(kāi)或增大國(guó)內(nèi)電解鋼進(jìn)口量，使中國(guó)保稅區(qū)電解銅庫(kù)存量較上周減少;進(jìn)口銅到貸較多使中國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存量較上周增加;倫金所電解銅庫(kù)存量較昨日增加; COMEX銅庫(kù)存量較昨日減少;以上說(shuō)明進(jìn)口銅持續(xù)流入和冶煉廠結(jié)束檢修引導(dǎo)國(guó)內(nèi)電解銅供給預(yù)期趨松。
3)下游:多數(shù)精銅桿廠在手訂單充足但新增訂單和出口量均有所減弱且部分計(jì)劃?rùn)z修，再生銅桿廠因各省2025年反向開(kāi)票政策未定和年末資金周轉(zhuǎn)緊張致無(wú)法滿(mǎn)足每日采購(gòu)需求而降低生產(chǎn)頻率，使精鋼桿(再生鋼桿)產(chǎn)能開(kāi)工率較上周升高(升高) ;特朗普加征關(guān)稅預(yù)期和國(guó)內(nèi)出口退稅取消及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季漸趨來(lái)臨，或使12月銅材企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比下降，具體而言:電解銅制桿(多數(shù)精銅桿廠在手訂單較為充足但新增訂單減少，且年底或轉(zhuǎn)向回款和安排檢修)、銅電線電纜(國(guó)網(wǎng)與南網(wǎng)及新能源發(fā)電訂單保持正常，但房地產(chǎn)與基建訂單采購(gòu)速度放緩，北方天氣轉(zhuǎn)冷和部分線纜客戶(hù)12月底關(guān)賬且主抓回款任務(wù))、銅漆包線(汽配和變壓器、新能源及以舊換新使家電對(duì)漆包線需求訂單趨減，但行業(yè)賬期超過(guò)30天使部分企業(yè)控制接單量)、銅板帶(銅板帶企業(yè)年末回收賬款而生產(chǎn)季節(jié)性趨弱，銅合金板帶原料緊張而采購(gòu)困難致生產(chǎn)周轉(zhuǎn)受阻)、銅箔(終端消費(fèi)電子訂單顯現(xiàn)疲軟，銅箔企業(yè)存年底回籠資金和降低庫(kù)存需求，銅箔產(chǎn)能過(guò)剩使加工費(fèi)承壓，企業(yè)生產(chǎn)虧損或加速產(chǎn)能出清)、黃銅棒(制冷門(mén)閥等需求開(kāi)始恢復(fù)，海外水暖衛(wèi)浴四季度需求或增加，但銅棒行業(yè)內(nèi)卷加劇致盈利空間縮窄)產(chǎn)能開(kāi)工率或環(huán)比下降:再生銅制桿(電網(wǎng)和建筑等終端訂單或仍有釋放，使再生銅桿廠維持正常生產(chǎn)至春節(jié)前，多數(shù)地方政府的稅收返還政策延長(zhǎng)三年)、銅管(以舊換新和出口需求使12月空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)排產(chǎn)同比明顯增加)產(chǎn)能開(kāi)工率或環(huán)比升高;以上說(shuō)明國(guó)內(nèi)電解銅下游因年未結(jié)算而采購(gòu)意愿下降。
[交易策略]
因此，美聯(lián)儲(chǔ)明年降息預(yù)期節(jié)奏放緩，特朗普加征關(guān)稅抑制
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