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高機(jī)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品力鑄就高盈利能力。公司成立于2005年，主要從事各類(lèi)智能高空作業(yè)平臺(tái)的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售和服務(wù)，是全球高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)先制造商。2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入61.34億元，同比+29.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.6億元，同比+12.91%。公司毛利率水平較高，維持在30%-40%區(qū)間，整體看毛利率水平，隨著臂式產(chǎn)品持續(xù)放量、海外開(kāi)拓持續(xù)推進(jìn)，毛利率整體處于向上趨勢(shì)。
　　國(guó)內(nèi)滲透率低具備潛力，歐美存量更新需求可觀。1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：中國(guó)市場(chǎng)高機(jī)起步較晚，近兩年隨著規(guī)模迅速擴(kuò)張，中國(guó)高機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年1-11月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售8.1萬(wàn)臺(tái)，同比下降35%，短期雖有波動(dòng)，但從人均保有量看，中國(guó)顯著低于歐美成熟市場(chǎng)，2021年中國(guó)市場(chǎng)為2.33臺(tái)/萬(wàn)人，而美國(guó)、歐洲分別為21.74臺(tái)/萬(wàn)人、8.83臺(tái)/萬(wàn)人，未來(lái)發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽螅?）歐美市場(chǎng)：歐美市場(chǎng)設(shè)備保有量較為穩(wěn)定，下游需求以更新為主，根據(jù)《IPAFRental Market Report2024》，2023年美國(guó)租賃市場(chǎng)高空作業(yè)平臺(tái)租賃收入約150億美元，同比增長(zhǎng)10%，租賃市場(chǎng)保有量為85.79萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8%，歐洲十國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)收入約34億歐元，同比增長(zhǎng)6%，保有量為35.74萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5%，同時(shí)美國(guó)聯(lián)合租賃公司收入連續(xù)3年維持正增長(zhǎng)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入112.50億美元，同比+6.09%，公司預(yù)計(jì)全年收入也將繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，從其資本開(kāi)支規(guī)模看，2024年繼續(xù)維持高位，表明設(shè)備采購(gòu)力度持續(xù)，進(jìn)一步說(shuō)明下游需求水平景氣依舊可觀。
　　外延并購(gòu)擴(kuò)寬海外渠道，自主創(chuàng)新增強(qiáng)品牌影響力。公司業(yè)務(wù)全球化布局，先后在海外設(shè)立分公司，并收購(gòu)意大利Magni公司、美國(guó)CMEC公司、德國(guó)TEUPEN公司，依托鼎力意大利、美國(guó)、德國(guó)研發(fā)中心，全面實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)創(chuàng)新的全球化，遍布80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。根據(jù)《Access International》發(fā)布的“全球高空作業(yè)平臺(tái)制造企業(yè)20強(qiáng)榜單”，公司已成長(zhǎng)為全球第5名高空作業(yè)平臺(tái)企業(yè)。公司不斷通過(guò)自主創(chuàng)新提升產(chǎn)品力，在業(yè)內(nèi)率先完成所有產(chǎn)品電動(dòng)化。同時(shí)隨著五期臂式產(chǎn)能逐步釋放，公司有望憑借高單價(jià)臂式產(chǎn)品進(jìn)一步打開(kāi)歐美市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。并且公司雙反稅率低于同行，我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品力引領(lǐng)行業(yè)、且盈利能力較好，在行業(yè)普遍被歐美征收關(guān)稅的背景下，公司應(yīng)對(duì)能力也更強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2024年-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.46億元、92.53億元和109.75億元，歸母凈利潤(rùn)分別為21.22億元、25.52億元和31.06億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.19元、5.04元、6.13元。公司為高機(jī)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)遍布全球，同時(shí)盈利能力優(yōu)于同行、“雙反”稅率低于同行，有望憑借優(yōu)秀產(chǎn)品力進(jìn)一步打開(kāi)海外成長(zhǎng)空間，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)75.59元，相當(dāng)于2025年15倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。