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公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光電子核心芯片供應(yīng)商。公司聚焦光通信行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋光芯片及器件、室內(nèi)光纜、線纜材料三大板塊，主要產(chǎn)品包括PLC分路器芯片系列產(chǎn)品、AWG芯片系列產(chǎn)品、DFB激光器芯片系列產(chǎn)品、光纖連接器、室內(nèi)光纜、線纜材料等。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于骨干網(wǎng)和城域網(wǎng)、光纖到戶、數(shù)據(jù)中心、4G/5G建設(shè)等，成功實(shí)現(xiàn)了PLC分路器芯片和AWG芯片的量產(chǎn)。
　　光芯片位于光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游，作為光模塊核心元件有望持續(xù)受益。隨著AI應(yīng)用推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)，光芯片行業(yè)快速發(fā)展，C&C預(yù)計(jì)2023-2027年全球光芯片市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到14.86%，高速率光芯片市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度將遠(yuǎn)高于中低速率光芯片。下游光模塊廠商布局硅光方案，大功率、小發(fā)散角、寬工作溫度DFB激光器芯片將被廣泛應(yīng)用。中美貿(mào)易摩擦加快進(jìn)口替代進(jìn)程，給我國(guó)光芯片企業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇。
　　公司PLC分路器芯片全球市場(chǎng)占有率第二。公司是全系列PLC光分路器、AWG芯片、模塊自主開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)企業(yè)，已開(kāi)發(fā)出20余種均分光分路器，近年來(lái)開(kāi)發(fā)出FTTR非均分光分路器，是國(guó)內(nèi)外知名的光分路器芯片制造企業(yè)，得到全球客戶的廣泛認(rèn)可。公司在硅光用高功率CWDFB激光器的性能指標(biāo)上取得突破，目前正在客戶端可靠性驗(yàn)證中，并已實(shí)現(xiàn)小批量銷售。
　　公司是國(guó)內(nèi)較早從事室內(nèi)光纜業(yè)務(wù)的企業(yè)，堅(jiān)持“光纜材料+汽車線纜材料”雙輪驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)戰(zhàn)略。CRU預(yù)計(jì)全球光纜市場(chǎng)在2025年將迎來(lái)復(fù)蘇，年增長(zhǎng)率為6.2%。公司憑借在室內(nèi)光纜領(lǐng)域的多年業(yè)務(wù)積累，整合在“光纖連接器—室內(nèi)光纜—線纜材料”方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，改進(jìn)各產(chǎn)品環(huán)節(jié)的性能指標(biāo)以提升光纖連接器等產(chǎn)品整體競(jìng)爭(zhēng)力。隨著應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，以光纖連接器為紐帶，公司室內(nèi)光纜及線纜材料業(yè)務(wù)與光芯片及器件業(yè)務(wù)存在一定的客戶重合，有利于公司發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，滿足客戶需求。
　　投資建議：作為國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具有無(wú)源芯片和有源芯片的雙平臺(tái)IDM模式企業(yè)，公司AWG組件、光纖連接器、CW光源等產(chǎn)品有望受益于高速率光模塊的放量。隨著高端產(chǎn)品出貨占比提高，公司盈利能力或持續(xù)增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.50億元、1.01億元、1.38億元，參照2024年12月25日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為131.91X、65.72X、48.08X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電信運(yùn)營(yíng)商/云廠商資本開(kāi)支不及預(yù)期：AI發(fā)展不及預(yù)期：技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。