>> 東證期貨-國債期貨年度報告：及鋒而試，利涉大川-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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| 13609KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲東 |
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★輸入性通脹抬頭，但向下傳導(dǎo)能力不強，債市長牛未變
通脹是債市最為關(guān)注的基本面因素。展望明年，特朗普的關(guān)稅、移民等政策主張會推升美國的通脹水平，而外部環(huán)境惡化背景下，匯率貶值的壓力也有所上升，輸入性通脹有望抬頭。
內(nèi)生性通脹更為重要。明年彌補供需缺口的過程將是較為波折的。外需存在走弱壓力；最為核心的內(nèi)需，地產(chǎn)，實現(xiàn)供需平衡的難度也較大；消費整體改善，但是向上彈性或不足；基建是拉動通脹的次要因素；產(chǎn)能升級意味著生產(chǎn)端具備韌性，市場化去產(chǎn)能需要較長時間。內(nèi)生性通脹的啟動節(jié)奏也將是充滿波折的，輸入性通脹向下傳導(dǎo)存在阻力。債市長牛格局未變。
★政策相機而動，債市一波三折
政策思路由處置流動性風險轉(zhuǎn)向全面解決公共風險；穩(wěn)增長路徑由拉動投資轉(zhuǎn)向調(diào)控資產(chǎn)負債表，整體上比較積極。債務(wù)騰挪是重要的政策發(fā)力方向，這意味著信用的下沉，疊加外部環(huán)境不斷惡化，明年部分時刻穩(wěn)匯率目標權(quán)重或階段性上升。
政策節(jié)奏決定債市節(jié)奏。Q1市場將有一跌，央行降息概率高，這意味著利多階段性出盡，建議在年初把握買入機會。Q2增量政策不多，債市季節(jié)性走強，預(yù)計年中央行會再度降息20BP，期債到達高點。降息后穩(wěn)匯率壓力明顯上升，央行將階段性收緊流動性，債市會走弱。年末債市再度季節(jié)性走強。
★行情及策略展望：長牛未完，交易重于配置
明年國債整體上仍舊是偏多的。預(yù)計央行降息40BP，若市場做多情緒較為亢奮，10Y國債利率低點低于1.5%是可能的。
策略方面：1）配置盤逢利率上行買入，交易盤把握波段機會；2）曲線易陡難平，關(guān)注年初和Q3布局策略的機會；3）明年正套機會應(yīng)較多，也需高度警惕風險，建議關(guān)注空頭套保策略。
★風險提示：
輸入性通脹超預(yù)期上升、金融監(jiān)管政策趨嚴。
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