>> 萬聯(lián)證券-2025年食品飲料行業(yè)投資策略報告：晨曦初現(xiàn)，轉(zhuǎn)機臨近-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
大?。?/td>
| 3189KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
展望2025年：從市場層面來看，經(jīng)過近四年的股價調(diào)整，食飲板塊基金持倉比例不斷下降，估值跌至歷史底部區(qū)間，處于五年歷史估值區(qū)間百分位的10.14%，在31個申萬一級行業(yè)中排名倒數(shù)第二，判斷當(dāng)前估值已充分消化悲觀預(yù)期，向下空間有限，預(yù)期好轉(zhuǎn)時向上動能較強。從政策層面來看，2024年底中央經(jīng)濟工作會議將擴大內(nèi)需提升至2025年重點工作任務(wù)的首要位置，提出“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，表明宏觀政策風(fēng)向已變，2025年將向提振消費集中發(fā)力，擴內(nèi)需政策有望加碼。從經(jīng)濟層面來看，2024年社零同比增速低位徘徊，消費信心和消費意愿處于低位，居民消費支出態(tài)度趨向理性和保守，吃類消費占比提升，預(yù)計2025年在擴內(nèi)需政策支持下，消費市場有望溫和復(fù)蘇。綜上，預(yù)計2025年食飲行業(yè)轉(zhuǎn)機臨近。
白酒：庫存去化階段業(yè)績承壓，需求回暖有望緩解庫存壓力。當(dāng)前白酒行業(yè)處于渠道庫存去化階段，白酒業(yè)績增速放緩且分化明顯，預(yù)計2025年業(yè)績增速將繼續(xù)放緩，但當(dāng)前市場已普遍下修白酒企業(yè)盈利預(yù)期，白酒企業(yè)股價風(fēng)險得到釋放。2025年白酒商務(wù)需求在經(jīng)濟刺激政策下有望回暖，宴席需求存在2024年“寡春”導(dǎo)致的婚宴回補需求，以及高考人數(shù)增加所帶來的升學(xué)宴需求，需求增加有望緩解行業(yè)庫存壓力。預(yù)計隨著渠道庫存逐步出清，市場將提前于白酒企業(yè)報表端業(yè)績拐點而迎來向上拐點。從細分賽道來看，理性消費環(huán)境下，中端和大眾價位白酒逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢，預(yù)計2025年復(fù)蘇彈性更大，建議重點關(guān)注。從分紅來看，白酒上市公司實際分紅能力較強，政策引導(dǎo)下分紅率有提升空間，現(xiàn)金流較好、分紅表現(xiàn)較優(yōu)的公司也有望獲得市場青睞。
大眾品：成本下降和需求回暖是主旋律。①啤酒：成本下降提升盈利能力，餐飲復(fù)蘇帶動中高端啤酒需求回升。紙箱、玻璃價格回落，同時大麥進口價格下跌，啤酒企業(yè)成本下降紅利有望延續(xù)到2025年。我國啤酒行業(yè)處于存量競爭時代，行業(yè)增長主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，2025年擴內(nèi)需政策加碼，餐飲復(fù)蘇有望帶動啤酒即飲渠道需求回暖，而即飲渠道是中高端啤酒消費的主要場景，預(yù)計中高端啤酒的消費有望回升。建議關(guān)注高端化布局具備成長空間的啤酒龍頭。②調(diào)味品：成本紅利延續(xù)，復(fù)合、健康需求方興未艾。大豆價格持續(xù)下降，其他主要原材料價格也波動下降，預(yù)計2025年多數(shù)原材料價格處于低位，為行業(yè)兌現(xiàn)更多利潤空間。B端餐飲需求在消費刺激政策下有望回暖，C端家庭需求延續(xù)健康化趨勢，中長期來看，復(fù)合調(diào)味品切中B/C端多種痛點，調(diào)味品復(fù)合化是行業(yè)發(fā)展重要趨勢。建議關(guān)注業(yè)績較好、在復(fù)合調(diào)味品和健康食品領(lǐng)域合理布局的調(diào)味品企業(yè)。③乳制品：成本向上拐點臨近，價格戰(zhàn)有望趨緩。需求放緩導(dǎo)致乳制品行業(yè)營收有所回落，預(yù)計2025年隨著渠道庫存的逐步清理，以及消費刺激政策下乳制品需求的回暖，乳制品行業(yè)銷售收入能恢復(fù)到低個位數(shù)的增長。原奶價格自2021年下半年以來持續(xù)下降，預(yù)計2025年原奶成本向上拐點臨近，乳企仍能享受成本紅利，且價格戰(zhàn)有望趨緩，損失計提有望降低。建議關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)較好的乳制品龍頭。④零食：量販模式繼續(xù)推高行業(yè)景氣度，預(yù)計邊際增速放緩。量販零食店的興起，倒逼對流量敏感的零食企業(yè)進行改革，包括強化供應(yīng)鏈、品類聚焦、提升管理效率等方式降低成本，大多數(shù)與量販零食店合作并積極變革的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。當(dāng)前量販零食店仍處于擴張中，預(yù)計2025年將繼續(xù)推高零食行業(yè)景氣度，但預(yù)計邊際增速放緩，因此零食個股的業(yè)績增長將出現(xiàn)分化。長期來看，此輪由量販零食店引發(fā)的零食渠道變革，成為零食企業(yè)重新洗牌的機會，將倒逼零食企業(yè)積極變革，將有效提升零食企業(yè)自身的競爭力。建議重點關(guān)注在此輪渠道變革中表現(xiàn)優(yōu)秀的零食企業(yè)。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險，政策風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
|
|
