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研發(fā)快速推進(jìn)：
　　公司已建成一支逾2000人的國際化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，聚焦于抗腫瘤、精神神經(jīng)、心血管等治療領(lǐng)域。計(jì)劃將成藥業(yè)務(wù)收入的20.8%用于研發(fā)。目前，公司有超過60個(gè)重點(diǎn)在研藥物已進(jìn)入臨床或申報(bào)階段，其中6個(gè)已遞交上市申請，24個(gè)產(chǎn)品（30個(gè)適應(yīng)癥）處于注冊臨床階段公司計(jì)劃在未來5年內(nèi)申報(bào)近50款新產(chǎn)品/新適應(yīng)癥上市。公司目前共有7款A(yù)DC藥物處于臨床階段，其中2款處于臨床三期，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司近期與百濟(jì)神州在小分子MAT2A抑制劑SYH2039開展合作，公司收取總計(jì)1.50億美元的預(yù)付款，并有權(quán)收取最高1.35億美元的潛在開發(fā)里程碑付款及最高15.50億美元的潛在銷售里程碑付款，以及根據(jù)該產(chǎn)品的年度銷售凈額計(jì)算的分層銷售提成,該產(chǎn)品目前在一期臨床，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力。
　　受醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境影響，業(yè)績短暫承壓：
　　2024年前三季度業(yè)績，收入總額為人民幣226.86億元，較去年同期下降4.9%，主要受成藥業(yè)務(wù)收入下降影響。其中，成藥業(yè)務(wù)收入下降3.5%至人民幣186.70億元，原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入下降5.2%至人民幣27.26億元，功能食品及其他業(yè)務(wù)收入下降21.9%至人民幣12.90億元。凈利潤下降15.9%至人民幣37.78億元。研發(fā)費(fèi)用增加5.5%至人民幣38.80億元，占成藥業(yè)務(wù)收入的20.8%?？鼓[瘤和心血管治療板塊，分別下降17.6%和11.1%，因?yàn)榭鼓[瘤的津優(yōu)力和多美素集采價(jià)格下降，以及心血管領(lǐng)域的玄寧在國家集中采購中未中選，導(dǎo)致銷售大幅下滑，以及研發(fā)費(fèi)用增加影響。多美素在第十批集采中，降價(jià)89%，在醫(yī)藥行業(yè)集采降價(jià)背景下，公司將通過不斷有新的產(chǎn)品線及強(qiáng)大的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)及高效執(zhí)行力強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)，推動業(yè)績恢復(fù)增長。
　　維持買入評級，目標(biāo)價(jià)8.35港元
　　公司積極布局創(chuàng)新藥，研發(fā)投入加大，研發(fā)費(fèi)用有望達(dá)到成藥收入的20.8%，未來5年內(nèi)申報(bào)近50款新產(chǎn)品/新適應(yīng)癥上市，業(yè)績增長持續(xù)10多年，今年受集采以及醫(yī)藥政策的影響，是業(yè)績低點(diǎn)，隨著新產(chǎn)品的不斷上市，業(yè)績有望恢復(fù)增長。預(yù)計(jì)2024-2026年的收入分別為296億元、305億元、330億元，凈利潤分別為48.60億元、50.05億元、54.71億元，我們給予公司目標(biāo)價(jià)格為8.35港元，對應(yīng)2023年15倍PE，較現(xiàn)價(jià)有73%的升幅，繼續(xù)維持買入評級。