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核心觀點(diǎn)
　　回顧2024年全年(截止2024年12月17日)，滬深300報(bào)收3922，比年初上漲14.31%，中信交運(yùn)指數(shù)跑贏滬深300，報(bào)收2061，比年初上漲19.59%，漲幅居于全行業(yè)8/30。這與我們2024年投資交運(yùn)策略復(fù)蘇的判斷一致。展望2025年，我們判斷，交運(yùn)板塊仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　航運(yùn)造船：干散貨運(yùn)運(yùn)力供給未來2-3年確定性放緩下，需求釋放將推升運(yùn)價(jià)上漲。2024年以來我國長距離運(yùn)輸?shù)V石進(jìn)口量顯著增加，中長期西非礦石有望釋放，西芒杜鐵礦預(yù)計(jì)將于2025年底投產(chǎn)，全面達(dá)產(chǎn)則可能在2026年或之后，未來干散貨運(yùn)的推動(dòng)將從單純的貿(mào)易量增長推動(dòng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化帶來的運(yùn)距推動(dòng)。同時(shí)我們建議持續(xù)觀察全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，以及俄烏沖突、巴以沖突的發(fā)展。相關(guān)標(biāo)的招商輪船（601872.SH）、海通發(fā)展（603162.SH）、國航遠(yuǎn)洋（833171.BJ）。隨著航運(yùn)不同板塊輪動(dòng)，中國新造船市場(chǎng)持續(xù)火熱，船舶涂料需求有保障，同時(shí)航運(yùn)整體綠色轉(zhuǎn)型，未來綠色燃料有較大的空間。相關(guān)標(biāo)的中遠(yuǎn)海運(yùn)國際（0517.HK）。
　　大宗供應(yīng)鏈：大宗商品市場(chǎng)底部支撐較為強(qiáng)烈，行業(yè)景氣度恢復(fù)帶動(dòng)需求，我們認(rèn)為隨著未來刺激政策逐步發(fā)揮作用，總需求不斷改善，存貨狀況有望在下半年迎來新的邊際改善，同時(shí)客商資信風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，帶動(dòng)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)盈利上行，進(jìn)而從基本面角度對(duì)大宗商品企業(yè)股價(jià)形成支撐。建議投資者關(guān)注中游強(qiáng)化物流倉儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈全方位服務(wù)-物產(chǎn)中大（ 600704.SH）；下游多元業(yè)務(wù)賦能客戶-蘇美達(dá)（600710.SH）、中儲(chǔ)股份（ 600787.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競爭風(fēng)險(xiǎn)等。