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　　1.上海金屬網(wǎng)：據(jù)業(yè)內人士稱，CSPT小組今日（12日26日）召開季度會議，并敲定2025年一季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導加工費TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅，較上季度下跌，2024年第四季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導加工費為35美元/噸及3.5美分/磅。
　　板塊邏輯——市場高度觀望
　　短期來看，市場觀望的情緒濃烈，一方面，國內對于經(jīng)濟的提振政策等待出臺，并且中國政府表態(tài)要加大力度提振消費；另一方面，特朗普即將重返白宮，一系列的關稅政策壓力高懸，對于出口的影響令市場矚目?？傮w來看，市場觀望的是中國刺激政策能否有效對沖出口端的壓力。
　　電解銅—2025年一季度加工費繼續(xù)走低，冶煉廠存在減產空間，但消費也走弱，銅仍然維持過剩狀態(tài)
　　供應方面，談了很久的行業(yè)加工費終于在12月26日敲定，2025年第一季度長單指導加工費TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅，遠遠低于2024年的長單加工費，也遠低于2024年第四季度的加工費。市場擔心的問題終究還是出現(xiàn)了，礦端延續(xù)緊缺狀態(tài)，冶煉廠在談判中占據(jù)劣勢低位，25年長單虧損后，冶煉廠可能會間接性減產。需求方面，一方面，進入十二月，汽車、空調消費可能有一波翹尾現(xiàn)象，帶來消費回補；另一方面，特朗普正式上臺之前，市場受制于后期的加征更多關稅的預期，光伏、新能源車和銅材出口均會出現(xiàn)一輪搶出口的現(xiàn)象。廢銅方面，精廢銅價差目前還是偏低于中位數(shù)的狀態(tài)，精銅的替代效應仍然存在，精銅桿開工率遠高于往年同期?？傮w來看，供應過剩的狀態(tài)仍然持續(xù)，但是隨著消費的回補和冶煉廠繼續(xù)抬產意愿的降低，過剩量有所收縮，電銅基本面在年內有所修復。長期看，2025年，隨著關稅的落地，搶出口這塊的消費都將回吐，出口難以達到今年的水平，雖然冶煉廠有減產的預期，但需求更差，我們預計供應仍維持過剩狀態(tài)。
　　氧化鋁—海外供應壓力有所緩解，氧化鋁價格出現(xiàn)回調空間，但拐點仍需等待
　　供應方面，國內鋁土礦價格和幾內亞進口CIF價格均持續(xù)上漲，幾內亞鋁土礦出港量未見有明顯的抬升，鋁土礦壓力尚在，氧化鋁廠產出在10月份修復較為明顯，但11月份基本上與10月份持平，未見有進一步的增量，市場供應偏緊的狀態(tài)仍然在持續(xù)。需求方面，國內外現(xiàn)貨價格有止?jié)q的跡象，連云港的現(xiàn)貨價格錄得繼續(xù)回落至6050元/噸，山東、河南、山西和廣西現(xiàn)貨價也已經(jīng)陸續(xù)轉為回落，海外成交價則出現(xiàn)了非常明顯的回落，澳洲FOB價格已經(jīng)從810美元/噸下降至670美元/噸，海外一部分氧化鋁廠解除不可抗力后，減輕了市場供應壓力?？傮w上看，礦端緊缺的現(xiàn)狀尚未改變，所以目前氧化鋁端更多的是修復不可抗力帶來的增量，想要進一步的緩解供應壓力，需要關注兩個點，一是電解鋁廠為應對深度虧損而開啟減產，俄鋁最新消息表示將削減位于西伯利亞的Boguchansky電解鋁廠6%的年產能；二是幾內亞鋁土礦發(fā)運問題得到解決，氧化鋁廠可以加大馬力開工。短期來看，氧化鋁價格小幅回調有空間，但價格拐點可能還需等待。
　　電解鋁—成本支撐，需求回補，電解鋁短期難以大幅打開下跌空間
　　氧化鋁價格持續(xù)沖高，電解鋁生產成本持續(xù)抬升，目前鋁廠虧損面持續(xù)擴大，成本支撐作用較強。如若虧損幅度繼續(xù)加大，鋁廠可能出現(xiàn)階段性的檢修或減產，修復電解鋁的基本面。消費方面，，一方面，進入十二月，汽車、空調消費可能有一波翹尾現(xiàn)象，帶來消費回補；另一方面，特朗普正式上臺之前，市場受制于后期的加征更多關稅的預期，光伏、新能源車和鋁材出口均會出現(xiàn)一輪搶出口的現(xiàn)象。整體看，年內，電解鋁的基本面有修復的空間。但展望2025年，預期不容樂觀，一旦關稅落地，出口端的增量大部分會出現(xiàn)回吐現(xiàn)象，消費回落的現(xiàn)實較為明確，電解鋁重心也有望下移。
　　策略建議：氧化鋁少量空單可持有
　　　    風險提示：幾內亞鋁土礦發(fā)運問題得到緩解；國內電解鋁廠減產；電銅加工費談判不及預期