>> 信達(dá)證券-企業(yè)利潤率偏弱的邏輯-241228
| 上傳日期： |
2024/12/28 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,麥麟玥 |
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企業(yè)利潤率難及去年。11月企業(yè)營收由降轉(zhuǎn)增，利潤降幅繼續(xù)收窄。11月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增，或與11月量價邊際改善有關(guān)，利潤同比降幅收窄主要系營收轉(zhuǎn)增的帶動。當(dāng)前企業(yè)利潤出現(xiàn)邊際改善，但累計來看利潤增速仍處于相對低位，主要拖累是利潤率明顯不及去年同期。與營收同比增速比，利潤率較去年同期繼續(xù)下滑。我們認(rèn)為，企業(yè)利潤率一直不及去年同期，表現(xiàn)偏弱的邏輯有兩個。
邏輯之一：原材料行業(yè)獨木難支。截至今年11月，原材料行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)雙重提升：一是原材料行業(yè)利潤率逐步上升，二是截至今年11月，當(dāng)季盈利占比數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)盈利正在向原材料行業(yè)集中。歷史來看，整體利潤率改善較明顯時大多是原材料和下游制造行業(yè)利潤率一起提升，而下游制造行業(yè)利潤率已經(jīng)連續(xù)5個月維持在5.6%的水平，一直沒有出現(xiàn)改善。因此，單靠原材料行業(yè)的盈利提升，較難拉動整體。
邏輯之二：產(chǎn)銷缺口尚未彌合。而制造業(yè)利潤率一直未出現(xiàn)改善的關(guān)鍵，或在于產(chǎn)銷缺口尚未彌合。第一，制造業(yè)PMI生產(chǎn)端和新訂單端的缺口仍存在，我們認(rèn)為12月該缺口或仍存在。第二，11月制造業(yè)工業(yè)增加值增速連續(xù)第三個月實現(xiàn)回升，而企業(yè)產(chǎn)品銷售率出現(xiàn)回落，不僅不及前值，也不及去年同期，這反映出產(chǎn)品消化跟不上生產(chǎn)擴(kuò)張也壓制了下游制造行業(yè)企業(yè)利潤率的改善。綜合來看，企業(yè)累計利潤增速的轉(zhuǎn)折點或取決于利潤率的轉(zhuǎn)折點，后續(xù)仍需重點關(guān)注下游制造行業(yè)的利潤率表現(xiàn)。
風(fēng)險因素：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險等。
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