>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：長協(xié)簽訂量穩(wěn)步推進，密切關(guān)注焦煤長協(xié)價格-241228
| 上傳日期： |
2024/12/28 |
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| 2335KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：長協(xié)簽訂量穩(wěn)步推進，關(guān)注2025Q1焦煤長協(xié)價格。2024年12月27日，根據(jù)全國煤炭交易中心消息，2025年全國煤炭產(chǎn)運需三方中長期合同（以下簡稱長協(xié)合同）簽訂煤炭長協(xié)合同12.3億噸，同比增加4000萬噸，目前已進入到煤炭運力配置階段。針對煤炭鐵路運輸重點需求，中國國家鐵路集團積極配置相應(yīng)鐵路運力，達成重點客戶物流總包合同意向4.4億噸，同比增加3500萬噸，鎖定重點煤運通道運量5.2億噸。疆煤情況：12月24日，中國煤炭資源網(wǎng)報道，截至目前，新疆生產(chǎn)和建設(shè)煤礦產(chǎn)能已超過5.5億噸，已建成特大型煤礦14座，單礦平均規(guī)模從“十二五”時期的30余萬噸提升到現(xiàn)在的550萬噸，比起全國單礦平均規(guī)模高出380萬噸。其中，11月份新疆原煤產(chǎn)量達5210.1萬噸，同比增長7.5%，創(chuàng)今年以來新高。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-11月，新疆原煤產(chǎn)量累計達47736.8萬噸，同比增長19.4%，增速排名全國第一。1-11月，全國規(guī)模以上原煤企業(yè)產(chǎn)量達432193.8萬噸，同比增長1.2%，新疆高出全國18.2個百分點。我們認(rèn)為動力煤在長協(xié)價格機制作用下，煤炭價格支撐較強，高比例長協(xié)上市公司盈利依然具備較強韌性。而焦煤長協(xié)價格采用“年度定量、季度調(diào)價”的定價機制，在每個季度末確定下個季度的長協(xié)價格，當(dāng)前焦煤長協(xié)與現(xiàn)貨價格倒掛明顯，需要密切關(guān)注2025Q1焦煤長協(xié)價格變化。展望后市，資金驅(qū)動、交易主導(dǎo)，煤炭股依然具備配置價值。①板塊輪動，低估值板塊迎來配置機遇：伴隨監(jiān)管趨嚴(yán)，股價異常波動高位股迎來調(diào)整，風(fēng)格切換來臨，低估值板塊由于滯漲，配置性價比大幅提升；同時中美貿(mào)易摩擦預(yù)期強化的背景下，宏觀經(jīng)濟的不確定性，使得確定性資產(chǎn)重新獲得市場定價；臨近年末部分資金從高波動板塊流出，流向低波動板塊，以期更好守住全年收益；除此之外，以保險為代表的低風(fēng)險資金年末、年初有新增資金配置需求預(yù)期，部分資金提前搶籌紅利資產(chǎn)。②市值管理，國央企標(biāo)的積極踐行責(zé)任：11月15日證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，對主要指數(shù)成分股制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃作出專項要求。11月以來，平煤股份回購股份、淮北礦業(yè)控股股東增持股份、陜西煤業(yè)現(xiàn)金收購集團電力資產(chǎn)、云維股份重大資產(chǎn)重組等公告應(yīng)接不暇，有望持續(xù)提振公司市值水平。③寒潮來襲，大降溫有望提升火電日耗：中央氣象臺預(yù)計，27日，受冷空氣影響，西北地區(qū)東部、西南地區(qū)東北部、江漢、江淮西部、江南、華南北部等地部分地區(qū)有4~6℃降溫；27-29日，西藏南部和東部、青海東南部自西向東有中到大雪，其中，西藏南部局地有暴雪或大暴雪；2025年1月1-2日，西南地區(qū)東部、江漢、江南中西部等地部分地區(qū)有小雨。冬天“供暖季”開啟，火電日耗有望回升，熱力公司補庫力度增強，從而對煤價形成支撐。
投資思路：重視煤炭股的配置價值。1）確定性優(yōu)先，買入龍頭白馬、一體化資產(chǎn)：板塊輪動擁抱確定性，疊加長期國債收益率再降催化，低估值紅利屬性強、機構(gòu)重倉標(biāo)的，仍將占優(yōu)。推薦【中國神華】【陜西煤業(yè)】以及煤電一體【新集能源】【淮河能源】?！局忻耗茉础俊緯x控煤業(yè)】【山煤國際】【兗礦能源】【廣匯能源】有望受益。2）預(yù)期先行，彈性優(yōu)先，買入煉焦煤：財政政策持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)+基建邊際改善，順周期預(yù)期催化，煤炭下游需求改善在路上。重點推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破凈標(biāo)的迎來機遇：推薦央企破凈標(biāo)的【上海能源】，交易面與基本面共振，上漲可期。破凈民營標(biāo)的、中證A500成分股【永泰能源】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比下跌9元/噸。供應(yīng)方面，截至2024年12月27日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量為577.0萬噸，周環(huán)比下降0.94%，同比上漲9.09%。需求方面，截至2024年12月26日，25省綜合日耗煤613.6萬噸，相比于上周下跌29.7萬噸，周環(huán)比下降4.51%。截至12月27日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價763元/噸，相比于上周下跌9元/噸，周環(huán)比下降1.17%，相比于去年同期下跌163元/噸，年同比下降17.60%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比下跌90元/噸。供應(yīng)方面，截至2024年12月27日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為75.95萬噸和56.84萬噸，周環(huán)比分別-4.94%和-4.50%，同比分別+12.57%和-0.72%。需求方面，截至2024年12月27日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為227.87萬噸，周環(huán)比下降0.67%，同比上漲2.98%。截至12月27日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1520元/噸，相比于上周下跌90元/噸，周環(huán)比下降5.59%，相比于去年同期下跌1250元/噸，年同比下降45.13%。
風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進口放量；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險。
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