>> 浙商證券-債市策略思考：止盈壓力緩釋，跨年行情仍有期待-241228
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,鄭莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
跨年行情仍未結(jié)束，搶跑行情下波段操作難度加大，建議不輕易止盈，逢調(diào)整加倉。建議關(guān)注有利差保護的30年國債、地方債和二永債。
對跨年后貨幣寬松節(jié)奏的推演
當(dāng)前市場對貨幣寬松預(yù)期較強，我們對跨年后可能看到的貨幣寬松信號進行推演，重點關(guān)注：跨年后資金面或?qū)⑦M一步轉(zhuǎn)松、12月末央行公告買斷式逆回購操作或?qū)⑦M一步強化貨幣寬松基調(diào)、降準預(yù)期仍存以及一季度包括同業(yè)存款利率以及保險預(yù)定利率等在內(nèi)的廣譜利率或?qū)⑦M一步下調(diào)。
對跨年后機構(gòu)止盈訴求的應(yīng)對思路
雖然貨幣寬松預(yù)期較為一致，但債市投資者對于機構(gòu)跨年后止盈訴求亦有所警惕，我們認為從收益及風(fēng)險兩個視角綜合評估之下，止盈訴求推動利率大幅上行的可能性不大，建議不輕易止盈，逢調(diào)整加倉以應(yīng)對機構(gòu)止盈擾動。
從風(fēng)險視角來看，當(dāng)前利率已下行至1.69%附近，部分機構(gòu)如銀行等可能存在跨年后部分止盈以鎖定全年收益的訴求，繼而導(dǎo)致債市小幅調(diào)整，但利率上行幅度或不大。從收益視角來看，由于當(dāng)前債市搶跑情緒較為明顯，無論是止盈或是做多搶跑均導(dǎo)致行情走的較快，因此波段操作的難度加大。我們建議除非有明確的利空帶動行情大幅調(diào)整10BP以上，不輕易止盈，耐心等待更有助于把握住每一次利率快速下行的機會?，F(xiàn)階段10年國債在1.75%、30年國債在2.0%附近進一步上行有較強阻力，因此配置價值較高。30年現(xiàn)券利差保護空間較大，若2025年一季度30年國債收益率有進一步下行20BP的可能性，則對應(yīng)4元以上收益，或為2025年上半年純債基金業(yè)績勝負手。
策略思考：曲線走陡，跨年行情仍未結(jié)束
基于貨幣寬松預(yù)期，我們認為曲線或進一步走陡，2025年1年期國債收益率低點或在0.5%附近，2年期國債收益率低點或在0.6%附近。對于10年國債我們?nèi)匀痪S持其2025年收益率低點或在1.3-1.5%（OMO60BP降息預(yù)期0.9%+40BP）附近的判斷。若2025年全年10年國債收益率低點在1.4%附近，則跨年行情有望進一步向下至1.5%?？紤]到超長債利差保護空間較大，或為2025年上半年純債基金勝負手。
綜合來看，跨年行情仍未結(jié)束，搶跑行情下波段操作難度加大，建議不輕易止盈，逢調(diào)整加倉，10年國債收益率在1.75%、30年國債收益率在2.0%附近具有較好的配置價值。品種上，建議關(guān)注有利差保護的30年國債、地方債和二永債。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機構(gòu)行為大幅趨同并形成負反饋。
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