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核心觀點(diǎn)：
　　人身險(xiǎn)方面，因經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向開門紅、居民需求前置等，保費(fèi)增速繼續(xù)收窄，但需求前置影響正逐漸消退。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局及公司月度保費(fèi)公告，1-11月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)增速為14%，較1-10月的14.8%繼續(xù)收窄，主因經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移至開門紅、預(yù)定利率切換導(dǎo)致部分儲蓄需求前置，但是受益于需求前置影響逐漸消退，保費(fèi)增速收窄的幅度有所減小，而上市險(xiǎn)企增速均低于行業(yè)，如平安（8.5%）、國壽（4.8%）、新華（2.1%）、太保（2.2%），預(yù)計(jì)主因上市險(xiǎn)企啟動開門紅預(yù)售，截至11月底的市場份額分別為平安（13.3%，同比-0.7pct，下同）、國壽（16.9%，-1.5pct）、新華（4.3%，-0.5pct）、太保（6%，-0.7pct）。其中壽險(xiǎn)保費(fèi)11月單月增速為-3.5%，較前值的-3.8%小幅改善，主因需求前置影響的逐漸消退；健康險(xiǎn)單月保費(fèi)增速為4.9%（前值為3.3%），增速仍然較低預(yù)計(jì)主要是市場需求較弱；意外險(xiǎn)的單月保費(fèi)增速為-7.7%（前值為-7.1%）。另外1-11月萬能險(xiǎn)的保費(fèi)收入同比-1.8%，較前值的-1.2%小幅擴(kuò)大，而投連險(xiǎn)保費(fèi)收入同比+24.8%，較前值的+26.9%小幅回落，預(yù)計(jì)主因權(quán)益市場的震蕩。
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，保費(fèi)增速小幅走擴(kuò)。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局及公司月度保費(fèi)公告，1-11月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增速為6.8%，較1-10月的6.7%小幅走擴(kuò)，上市險(xiǎn)企中太保財(cái)（7%）、平安財(cái)（6.8%）高于行業(yè)增速，但人保財(cái)（5.1%）低于行業(yè)，增速的差異預(yù)計(jì)主要是非車險(xiǎn)增速的差異，其中人保財(cái)通過管控部分虧損險(xiǎn)種的承保策略，從而主動優(yōu)化盈利能力，截至11月底的市場份額依次為人保財(cái)（31.9%）>平安財(cái)（18.8%）>太保財(cái)（12%），分別同比-0.5pct、0pct、0pct。分險(xiǎn)種來看，其中車險(xiǎn)11月單月同比增速為8.5%，較前值的18.4%大幅收窄，但增速仍為大個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)主因政策推動11月單月汽車銷量的同比增速擴(kuò)大至16.6%，且車均保費(fèi)環(huán)比基本維持穩(wěn)定，同比預(yù)計(jì)小幅提升；非車險(xiǎn)單月保費(fèi)增速為6.4%（前值為25.3%），增速的明顯收窄主因部分政策性險(xiǎn)種增速的收窄，其中農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、意外險(xiǎn)的單月增速分別為14%（前值為19.4%），42.9%（前值為32.1%），0%（前值為20.5%）、10.8%（前值為20.5%）。
　　投資建議：行業(yè)負(fù)債端延續(xù)較高景氣度，期待權(quán)益市場的回暖和長端利率的企穩(wěn)，維持行業(yè)“買入”評級。我們建議持續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)股，個(gè)股建議關(guān)注：中國太保（A/H）、中國人壽（A/H）、中國太平（H）、新華保險(xiǎn)（A/H）、中國平安（A/H）、中國財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場波動、長期債券收益率下行、大災(zāi)損害提升。